1Q26同比扭亏为盈，油价上涨造成短期冲击，看好供需持续改善
中国东航(600115)
核心观点
中国东航2026年一季度业绩同比实现扭亏为盈。2026年一季度公司实现营业收入370.6亿元，同比增长10.9%，实现归母净利润16.3亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-10.0亿元）。
国内需求持续修复，一季度客座率及收益水平同比均实现提升。2026年第一季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长4.9%、9.8%以及6.3%；客座率达到86.7%，同比提升了2.75pct。其中，国内航线的RPK和ASK分别同比增长6.0%和4.1%，国内客座率达到87.3%，同比提升了1.54pct；国际航线的RPK和ASK分别同比增长17.9%和10.8%，国际客座率达到85.8%，同比提升了5.18pct。2026年一季度得益于供需格局改善以及反内卷政策支持，公司收益水平同比实现正增长，单位RPK营业收入为0.516元，同比提升1.08%，相较2019年下滑6.7%。
得益于经营效率提升，公司一季度单位成本同比下降，油价大幅上涨对利润造成短期冲击。因供需持续修复，一季度公司营业成本实现340.0亿元，同比增长3.9%。得益于经营效率提升，单位ASK营业成本为0.411元，同比下降2.2%，叠加单位RPK营业收入同比提升，公司毛利率同比增加6.17pct至8.25%。美伊冲突爆发后，油价冲高至100美金上下，4月5日起国内航线燃油附加费也大幅上调，将覆盖部分油价上涨的成本。
运力规模低速增长。截至2025年底，公司拥有826架飞机，全年净增22架；根据最新披露的26-28年机队引进规划，公司计划26-28年分别净增29架、53架以及6架。
风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。
投资建议：维持“优于大市”评级。
我们认为行业供需格局持续改善的趋势不变，但是考虑到油价成本大幅上涨，我们下调了公司2026年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利分别为9.4亿元、60.6亿元、81.9亿元（2026-2027年调整幅度分别为-76%/+2%），中长期看好供需格局优化带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。
