机械设备行业2025年三季报复盘

　　主要观点：

　　板块层面

　　综合机械设备行业三季报复盘，从板块来看，工程机械板块成长性相对较好，营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于机械设备行业总体情况，另外从合同负债层面来看，2024年及2025Q1-3合同负债增速均提升，建议重点关注。

　　2024：1）营业收入增速：通用设备（+，相较于2024Q1-3提升，下同）>自动化设备（-，相较于2024Q1-3下滑，下同）>机械设备行业总计（+）>工程机械（+）>轨交设备（+）；2）净利率：工程机械（-）>自动化设备（-）>轨交设备（-）>机械设备行业总计（-）>专用设备（-）>通用设备（-）；3）净利率增幅：工程机械>轨交设备>机械设备行业总计>专用设备>通用设备>自动化设备。

　　2025Q1-3：1）营业收入增速：轨交设备（+）>自动化设备（+）>工程机械（+）>机械设备行业总计（+）>专用设备（-）>通用设备（-）；2）净利率：工程机械（+）>专用设备（+）>自动化设备（+）>机械设备行业总计（+）>轨交设备（+）>通用设备（+）；3）净利率增幅：专用设备>工程机械>机械设备行业总计>轨交设备>通用设备>自动化设备。

　　机械设备行业2024年全年营业收入同比+5.1%，增速较2024年前三季度略有增加，2025Q1-3营业收入同比+6.3%，与2025Q1及2025H1相比增速放缓，相较2024年增速提升。工程机械及轨交设备营收增速位于第一梯队。

　　机械设备行业2024年全年净利润同比-7.4%，增速较2024年前三季度下滑，2025Q1-3净利润同比+14.9%，与2025Q1及2025H1相比增速放缓，相较2024年增速提升。工程机械净利润增速位于第一梯队。

　　机械设备行业2024年全年净利率达5.8%，净利率较2024年前三季度下滑，2025Q1-3净利率达7.7%，相较2024年增长。工程机械及自动化设备净利率水平位于第一梯队。

　　机械设备行业2024年合同负债同比+3.5%，增速较2024年前三季度提升，2025Q1-3合同负债同比+8.5%，增速较2024年进一步提升；2024年合同负债在营收中占比达12.52%，2025Q1-3进一步提升至16.68%。工程机械合同负债增速位于第一梯队。

　　个股层面

　　我们重点复盘机床工具板块、工控设备板块、机器人板块、工程机械板块、金属制品板块部分重点关注个股及仪器仪表板块部分重点关注个股。结合营收、净利润及合同负债增速，推荐具备较高持续成长性的纽威股份，建议重点关注恒立液压、浙海德曼、海天精工、华锐精密。

　　风险提示

　　宏观经济波动，贸易摩擦风险，新技术新产品推进不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨，国内固定资产投资不及预期。