锂电行业2023年三季度分析与展望：行业增长稳定，新方向值得关注

　　行业增长稳定，新方向值得关注

　　2023年1-8月，新能源车销量仍维持两位数以上的增速，下游需求依然强劲。6月，工信部、财政部等部门发布公告，明确新能源汽车购置税减免政策延长至2027年。在政策呵护及市场需求的共同作用下，我国新能源车渗透率快速提升，出口数据整体表现靓丽，我国新能源行业全球竞争力不断提高，未来成长空间大。2023年上半年，行业新产能陆续投产，上游材料价格出现较大幅度下降，电池行业财务数据与盈利能力依然维持比较健康的状态。当前锂电池行业产业链已经趋于成熟，行业内新技术，新应用的变革持续出现，行业的整体估值水平也处于历史相对低位，建议关注产业链中盈利能力较强的电池环节，以及新技术，新应用变革环节：复合集流体，钠离子电池，固态电池，大圆柱电池等方向。

　　行业跌幅低于市场中位数，整体估值处于相对低估

　　截止2023年9月25日，申万行业分类31个一级子行业中，上涨行业一共12个，其中，涨幅居前的行业为通信（+33.20%）、传媒（+19.00%）、石油石化（+11.46%），跌幅居前的行业为商贸零售（-24.64%）、电力设备（-19.66%）、美容护理（-19.47%）。

　　电力设备行业跌幅为-19.66%，整体低于行业整体中位数水平（-3.06%）。截止2023年9月25日，申万电力设备行业的6个二级子行业中，上涨行业有电机II（+18.92%），其余子行业的跌幅情况为光伏设备（-32.21%）、风电设备（-23.75%）、电池（-21.15%）、电网设备（-0.72%）、其他电源设备（-11.91%）。截止2023年9月22日，申万电池行业的估值PE（TTM）为21.92倍，行业近五年估值的平均数为58.26倍，目前整体的估值水平在平均数之下，小于一倍标准差23.88倍，行业整体估值处于比较低估的位置。

　　行业业绩维持较快增长，盈利能力企稳

　　2023年1-6月，申万电池行业实现营业收入4587.26亿元，同比增长29.20%，增速同比2022年1-6月减少56.78个百分点，环比2023年一季度减少7.61个百分点。2023年上半年行业整体依旧保持了较高的增速，下游电动车与储能需求持续旺盛。2023年1-6月，申万电池行业实现归属母公司股东净利润363.49亿元，同比增长19.29%，增速同比2022年1-6月减少53.90个百分点，环比2023年一季度减少18.38个百分点。2023年上半年行业整体净利润依然保持了较好的增长，虽然增速相对2023一季度年出现一定下降，但仍然保持了两位数以上的增长速度。2023年1-6月，申万电池行业毛利率为18.73%，同比2022年1-6月下降1.55个百分点，环比2023年一季度上升0.42个百分点，上游原材料价格下跌整体对行业保持盈利能力有正向贡献。2023年1-6月，申万电池行业净利率为8.32%，同比2022年1-6月下降1.35个百分点，环比2023年一季度上升0.64个百分点，在行业整体毛利率出现下降的情况下，净利率整体出现小幅下降，说明行业整体的控费能力有所增强。2023年1-6月，申万电池行业净资产收益率为6.69%，同比2022年1-6月减少1.36个百分点。

　　风险提示：原材料上涨超预期；市场竞争加剧。