非银行金融行业月报（2026年5月）：制度改革持续深化，基本面估值双修复

　　投资要点：

　　2026年4月证券行业政策进入集中落地窗口期，顶层改革持续深化释放制度红利。证监会持续推进注册制配套规则修订及私募基金监管完善，同时推动上市公司治理升级，各项制度加速落地。在融资端，创业板改革稳步推进，进一步优化上市标准、推行储架发行与简易再融资机制。在投资端，三大交易所同步修订交易规则，放宽ST股涨跌幅限制、扩大盘后定价交易覆盖范围、优化大宗交易机制，市场交易生态持续优化，为券商经纪、投行、做市、资本中介等核心业务打开增量扩容空间。

　　行业经营基本面持续向好，各项业务景气度全面回升。4月A股市场交投活跃度大幅提升，日均成交额维持高位，同比显著增长，两融余额提升，带动券商财富管理相关业务修复。IPO、再融资市场募资规模大幅回暖，新质生产力领域企业上市供给扩容，增厚投行业务收益。同时随着长期投资体系的持续构建，权益类新基金发行回暖，机构增量资金持续入市，券商财富管理、资管、机构业务稳步增长，2026年一季度上市券商合计营业收入和净利润分别增长20.24%和16.97%，呈现稳步向好态势。

　　当前证券行业具备估值低位+政策催化+业绩兑现的多重配置逻辑，板块修复行情具备较强支撑。目前券商板块估值仍处于历史低位区间，随着政策的稳步落地，推动行业高质量发展渐行渐稳。行业格局进一步向头部集中，业务布局领先，资本实力较强的龙头券商持续抢占市场份额，深耕财富管理、场外衍生品、跨境业务的特色券商具备超额收益潜力，建议把握政策改革红利与市场交投回暖双重机遇，布局龙头券商及细分赛道优质标的。

　　市场动态：

　　基本面回暖，一季度维持高增。43家上市券商2025年合计实现营业收入5522.83亿元，同比增长8.54%；合计实现归母净利润2191.56亿元，同比增长43.41%。41家实现净利润增长，17家增速超50%。其中，经纪业务实现收入1532.30亿元，同比增长45%，是业绩增长的主要动因；利息净收入501.65亿元，同比增长43%；投行业务、投资业务分别实现收入合计398.54亿元和2256.67亿元，同比增长30.21%和30.31%。

　　26Q1营业收入合计1514.23亿元（+20.24%），归母净利润合计626.17亿元（+16.97%）；各项业务均实现增长，其中利息净收入合计149.26亿元，+89.47%，增速最快；经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务分别实现收入475.86亿元（+45.12%）、88.54亿元（+32.70%）、135.11亿元（33.27%）和567.42亿元（+16.73%）。

　　行情回顾：

　　2026年4月券商指数反弹，在行业指数中排名第16，弱于指数，板块内部分化。板块上涨的有广发证券（18.21%）、长江证券（16.47%）、中信证券（13.23%）。

　　数据跟踪：

　　1）财富管理：4月A股日均成交额2.36万亿元，环比上升1.21%，同比增长157.38%。日均两融余额2.66万亿元，环比上升0.88%，同比上升45.95%。新发行基金份额663.79亿份，环比上升2.38%，同比下降28.23%。2）投行业务：股权承销规模746.11亿元，环比上升79.61%，同比增长27.52%；债券承销金额15207.68亿元，环比上升11.77%，同比上升11.52%。3）自营业务：4月主要指数均上涨，上证综指上涨5.66%，沪深300上涨8.03%，创业板指数上涨15.45%。中债-总全价(总值)指数较2026年初上涨0.43%；中债国债10年期到期收益率为1.75%；较2026年初下行10.02bp。

　　风险提示：

　　宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动。