证券行业报告：市场活跃度维持高位，二季度业绩有望延续增长

　　投资要点

　　本周资金面维持宽松格局，3个月SHIBOR持续下行，十年期国债收益率先升后降整体小幅上行，股债利差小幅收窄但仍处于有利于权益资产吸引资金的区间；市场交投维持活跃。券商板块本周呈现结构性行情，中小弹性券商涨幅领先，头部券商小幅调整。券商板块短期大概率跟随大盘维持震荡格局，难有独立趋势性行情，但个股会因并购预期、业绩弹性等因素呈现分化。流动性宽松将持续降低券商融资成本，利好资本中介和自营业务；权益市场活跃度维持将带动经纪、投行、资管业务收入延续一季度的增长趋势。预计二季度券商业绩将延续增长趋势，而头部券商的综合优势将进一步凸显，业绩增长确定性更强。

　　5月行情回顾

　　本周（5月6日至5月9日）Shibor3m整体呈现小幅下行态势。周初（5月6日）为1.42%，至周末（5月9日）下行1个基点（bp）至1.41%。从4月下旬至今，Shibor3m已从1.47%以上的高位持续回落，显示跨月及季末因素消退后，银行体系流动性整体充裕。利率的平稳下行表明央行维持了合理充裕的流动性环境，以支持实体经济融资需求。5月通常非信贷投放高峰期，银行间资金需求相对平稳，推动资金利率稳中有降。未来1-2周，Shibor3m预计将在当前位置窄幅震荡，略有下行压力。主要是当前宽松格局有望延续，且无明显的流动性收紧因素。

　　2026年5月8日，股基成交额35,031亿元。本周日均36,118亿元，上周日均30,937亿元，本周相比上周增长16.75%。但本周（5月6日至5月8日）内三个交易日，成交额连续下滑，表明市场在经历前期放量后，短期做多动能有所衰减，投资者观望情绪升温。原因可能是，板块轮动加快，未能形成凝聚人气的强势领涨板块，导致增量资金入场意愿减弱。二是节后效应消退，“五一”节后首个交易日（5月6日）通常有补交易需求，成交放量，随后逐步回归常态。未来1-2周，市场成交额可能继续维持在3万亿元左右的中性水平，难有显著放量。市场需要新的政策催化或基本面改善信号来重振交投热情。

　　截至2026年5月8日，沪深京三市融资融券余额为2.8025万亿元。本周（5月6日至5月8日）两融余额连续三个交易日攀升。从5月6日的2.7567万亿元增加至5月8日的2.8025万亿元，累计增加457.89亿元，增幅约1.66%。相比市场成交额周内下滑，但两融余额逆势增长，表明场内杠杆资金对后市并不悲观，仍在寻找结构性机会进行加仓。原因可能是，前期市场活跃，部分板块和个股的赚钱效应吸引了融资客的参与。若市场不出现大幅下跌，两融余额有望保持温和增长态势。

　　截至2026年5月9日，中债新综合指数(总值)财富指数报252.3172。5月8日，两市债券成交额合计约28,346.26亿元（沪市25,010.86亿+深市3,335.40亿）。本周（5月6日至5月9日）中债新综合指数先跌后涨，整体微幅上行。从5月6日的252.2080升至5月9日的252.3172。而债券成交额波动较大。5月6日成交额高达36,430.88亿元，随后两日显著回落至2.8万亿元左右水平。债券指数预计将维持高位震荡格局，上行和下行空间均有限。债券成交额将回归至日均2.5-3万亿元的常态区间。

　　截至2026年5月9日，十年期国债收益率为1.77%。本周相比上周（4月30日1.75%）十年期国债收益率整体小幅上行。本周周初（5月6日）为1.77%，周中一度回落，周末（5月9日）较周初持平。收益率在周初上行后回落，可能反映了市场对经济基本面预期的反复。在缺乏超预期数据的情况下，多空力量相对均衡。在低利率环境下，债券资产仍具备配置吸引力。未来1-2周，十年期国债收益率预计将维持窄幅震荡格局，核心波动区间可能在1.75%-1.80%。

　　截至2026年5月8日，以沪深300计算的股债利差为4.95%。从4月30日的5.01%降至5月8日的4.95%，累计下行6个基点。核心驱动是本周十年期国债收益率小幅上行，直接拉低了股债利差。同期沪深300指数的估值未发生剧烈变化，因此利差变动主要由债市驱动。股债利差虽然下降，但绝对水平仍处于历史较高分位，显示股市长期配置价值依然显著，有利于引导资金向权益市场倾斜，这对券商经纪、资管、自营等业务构成长期利好。

　　风险提示：

　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。