餐饮行业：冬去春会来，静心待花开

　　投资要点

　　受疫情影响的“重灾区”：

　　因新冠疫情导致线下客流和消费场景受损，参考过去两年多的防疫经验，一旦有大规模疫情爆发，餐饮业随之损失惨重，而后伴随疫情好转，行业即展现出较强的消费韧性。短期来看，行业收入规模与疫情发展形势及防疫管控密切相关。

　　朝阳产业，中长期稳步增长大势不变：

　　从中长期角度，伴随人均可支配收入及消费增加、日益城市化和购物中心扩张、外出就餐需求增加、消费观念下沉，餐饮消费需求长期存在。据灼识咨询预期，2026年中国餐饮市场规模将达约8.3万亿元，21-26年复合年增速达12%，依旧是稳步增长的朝阳性产业。

　　开源节流并举，修炼内功扎实根基：

　　疫情期间，餐饮企业一方面迫于经营压力，望减轻负担，开启“花式自救”，如拓展外卖渠道，布局零售产品，积极创收；加强精益化管理、降本增效，努力节流；另一方面持续修炼内功，完善上游供应链布局，优化内部组织架构及激励机制，扎实根基，为疫后客流恢复及未来业务发展做充分准备。

　　投资建议：

　　疫情管制严重影响线下餐饮消费客流，导致餐饮企业经营困难，部分现金流断裂，供给端被迫出清；但所谓民以食为天，餐饮行业中长期稳步增长的大势不变，是疫后修复主线的优选赛道之一。能够在疫情期间存活下来的品牌连锁餐饮企业，其餐厅模型、公司治理、品牌势能均已承受住严峻的市场考验，如果管控放松又或疫情结束，客流不再受疫情管制的约束，本轮疫情的“剩者”有望获取更多的市场份额，优化后的餐厅模型也有望释放出更大的业绩弹性。

　　推荐疫情下门店扩张稳健，单店模型具备韧性，且具有品牌孵化能力的平台型企业九毛九（9922.HK）；内部架构逐步理顺，凑凑再迎开店提速，估值具备吸引力（23年PE/PS分别为22/0.6倍）的火锅龙头呷哺呷哺（520.HK）；关注海底捞（6862.HK）内部调整对翻台率的持续提振效果、拓店进度及业绩兑现；门店模型优化，RTD零售业务有望成为第二成长曲线的现制茶饮店龙头奈雪的茶（2150.HK）。