轻工纺服行业周报：三季报业绩分化，关注软体家居及纺织制造行业韧性

　　主要观点

　　一、行情回顾：本周（2024.10.28-2024.11.01），A股SW纺织服饰行业指数下跌2.46%，轻工制造行业下跌0.64%，而沪深300下跌1.68%，上证指数下跌0.84%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第25位/第19位。

　　二、核心逻辑：

　　1）轻工行业：利好政策催化地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。

　　家居板块：家居终端零售恢复中，龙头三季报短暂承压。我们认为家居行业为地产后周期产业，终端需求具有传导周期。在我们重点关注的几家家居龙头企业中，部分公司三季报业绩增长短暂承压。相较于定制家居等行业，软体家居得益于睡眠时代的到来、消费者的持续关注，交出稳健的三季报，慕思股份收入利润维持正增长。我们认为多项利好政策落地，传导楼市回暖，有望拉动家居需求边际改善；以旧换新叠加双十一大促，看好Q4及未来头部家居龙头业绩表现。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。

　　造纸&包装：造纸行业进入旺季，头部纸企业绩表现亮眼，我们期待双十一等消费节点头部纸企表现。据生意社数据显示，10月瓦楞纸价格稳中上行。10月30日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2604元/吨，与10月1日均价2594元/吨相比上涨0.39%。供需方面，国庆假期过后纸企去库过程较为顺利，多数纸厂上涨积极性较高，助力市场价格小幅上。个股方面，我们关注的几家重点造纸包装龙头如裕同科技、太阳纸业、五洲特纸等表现出强劲增长势头。其中五洲特纸净利润增速最为亮眼，同比实现三位数高增（同比+205.87%），主要系原材料木浆价格下降，叠加公司降本增效工作持续推进。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。

　　出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。

　　出海泛家居龙头三季度收入稳健，匠心家居收入利润双增。据海关数据，2024年1-9月家具及其零件出口金额达3522.55亿元，同比+9.6%，我国家居出口稳健增长，我们重点关注的4家泛家居出海企业2024年前三季度业绩亮眼。收入端，家居出海企业均实现双位数增长，其中嘉益股份增速最高，实现收入同比+61.60%；其次为乐歌股份（同比+48.03%）。利润端，嘉益股份、匠心家居前三季度归母净利润实现高增，分别同比+69.20%/+33.56%；恒林股份、乐歌股份利润端增速承压。匠心家居凭借其长期稳定的客户资源、前瞻海外产能布局，以及供应链一体化、自主品牌及店中店稳步放量，为公司业绩增长提供强劲动力，实现收入利润双增。

　　2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。

　　品牌服饰：我们认为政策催化下，国内服装行业经济运行向好，伴随大促开启以及降温带动服饰消费。

　　多家品牌服饰发布季报，男装品牌盈利表现优异。我们重点关注的14家品牌服饰上市公司陆续发布2024年三季报，其中，比音勒芬、九牧王等24Q1-Q3净利润实现正增长，男装品牌九牧王增幅最高，同比40.30%；雅戈尔24Q1-Q3净利润总额位居榜首，其次为海澜之家、比音勒芬。据国家统计局数据显示，2024年前三季度纺服社零1.02万亿元，同比+0.2%。服装作为可选消费，在终端消费信心不足背景下，居民消费心理趋于谨慎。近年男装市场相对稳健，消费者注重品质与经典款式，男装品牌通过持续加强品牌建设与营销推广，提升品牌影响力，从而实现业绩的持续增长。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。

　　运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，看好运动服饰高景气持续。建议关注：安踏、李宁、361度等。

　　阿迪达斯三季度业绩超预期，关注双十一大促户外运动品牌销售表现。10月29日，阿迪达斯发布2024年第三季度财报。期间集团实现营收64.38亿欧元，在货币中性下同比+10%，若剔除Yeezy影响，则同比+14%；营业利润5.98亿欧元，同比+46%；净利润4.43亿欧元，同比+70.9%；毛利率为51.3%，同比+2个百分点。分品类看，公司24Q3鞋类收入同比+14%，配饰类产品收入同比+10%，服饰类产品收入同比+5%。阿迪达斯凭借Samba再次翻红，并持续推出的Gazelle、Spezial和Campus等鞋款拉动鞋类销售增长。分地区看，大中华区业绩稳中有进，24Q3营收达9.46亿欧元，同比+9%，实现连续六个季度增长。

　　纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。

　　纺织龙头Q3业绩保持稳健，台华新材收入利润增速亮眼。我们重点关注的几家纺织制造龙头企业业绩整体保持稳健，其中台华新材、浔兴股份业绩增长亮眼，实现收入分别同比+47.46%/+29.70%，归母净利润同比+89.19%/+69.17%。受益于瑜伽和户外赛道持续景气，锦纶行业持续修复。作为锦纶纺织行业龙头企业，台华新材紧抓行业机遇，着力推进差异化高端战略。另外，叠加其上下游一体化的产业布局，有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降本增效，具有较强的产业链竞争优势。

　　3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。

　　三大支柱业务齐发力，亚马逊Q3业绩超预期。亚马逊第三季度净销售额同比+13%，达到1431亿美元；其中北美部门销售额同比+11%，达到879亿美元；国际部门的销售额同比+16%至321亿美元，不包括汇率变化的情况下同比+11%；营业利润111.9亿美元，超市场预期。亚马逊预计第四财季销售净额1600-1670亿美元，经营利润70-110亿美元。我们重点关注的A股跨境龙头中，收入端，华凯易佰、赛维时代、致欧科技及安克创新均实现不同程度增长；利润端，安克创新通过持续开拓市场、不断推出新品并且获得了市场认可，线下线上销售持续扩大导致等推动业绩实现高质量增长。我们认为欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商进入销售旺季，看好我国跨境电商平台及品牌商销售表现。

　　投资建议

　　建议关注：

　　纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。

　　轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。

　　跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。

　　风险提示

　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。