公用事业行业跟踪周报：继续推荐受益绿证价值提升+装机高增的绿电板块

　　投资要点

　　本周核心观点：继续推荐绿证价值提升背景下绿电运营商的投资机会。2025年6月，国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33%，涉及可再生能源发电项目19.87万个，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64%。本期核发2025年5月可再生能源电量对应绿证2.02亿个，占比72.70%。2025年1~6月，国家能源局共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个。

　　行业核心数据跟踪：电价：2025年7月电网代购电价同比下降3%环比下降1.4%。煤价：截至2025/8/01，动力煤秦皇岛5500卡平仓价663元/吨，周环比上涨10元/吨。水情：截至2025/8/01，三峡水库站水位160.66米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为147米、149米、160米、161米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量13000立方米/秒，同比下降49.02%，三峡水库站出库流量14700立方米/秒，同比下降44.94%。用电量：2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+2.4%、+7.1%、+4.1%。发电量：2025H1年累计发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-2.4%、-2.9%、+11.3%、+11.1%、+18.3%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。

　　投资建议：关注光伏、充电桩等多元主体投资机会。1）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。2）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【协鑫能科】【朗新集团】【霍普股份】等。3）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。

　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等