有色金属行业点评报告：俄乌冲突加剧，黄金避险价值凸显

　　事件

　　近期，俄乌冲突问题呈现出了进一步恶化的趋势。根据中国新闻网1 月 25 日援引 CNN 报道， 美国政府正考虑进一步向欧洲东部增派美军，以加强对俄罗斯的威慑。 截至目前， 有最多包括 8500 名士兵的部队已处于高度戒备状态。

　　点评

　　地缘冲突加剧下，黄金板块逆势上涨。1 月 25 日收盘，上证指数收报 3433.06 点，全天下跌 2.58%；深证成指收报 13683.89 点，全天下跌2.83%。盘面上，仅黄金等少数概念板块上涨。板块个股中，湖南黄金及西部黄金涨停，分别报收 11.54 元以及 13.03 元，恒邦股份涨 3.05%，报收 11.83 元；中金黄金涨 2.79%，收报 8.47 元；赤峰黄金涨 2.61%，收报 15.72 元；山东黄金涨 2.54%，收报 20.17 元；银泰黄金涨 1.67%，收报 9.11 元。

　　黄金投资具备明显避险属性，国际矛盾激化下配置价值凸显。黄金在全球系统性风险上行时期趋于上涨。根据国际黄金协会统计，在美国911 期间，S&P 500 指数下跌 7.99%，伦敦金现上涨 7.69%；在 2008 年全球金融危机期间，S&P 500 指数下跌 47.76%，伦敦金现上涨 47.17%；在英国脱欧过程中，S&P 500 指数下跌 5.34%，伦敦金现上涨 4.94%。本次受俄乌冲突升级影响， 全球股市均出现较大程度波动， 恐慌指数 （VIX）上涨 3.64%，收报 29.9 点。在地缘冲突升级以及全球股市波动率上行的背景下，预期黄金价格将随之上行。

　　通胀等问题持续演绎，黄金上涨动力加大。从当前的通胀率水平来看，2021 年 12 月美国 CPI 同比增速高达 7%，增速创美国近 40 年以来的新高。另一方面，近期来看国际原油价格正持续上行，截至 2022 年 1月 24 日，布伦特原油以及 WTI 原油期货连续结算价分别收报 86.27 美元/桶以及 83.31 美元/桶，分别较年初水平提升约 10.9%以及 10.8%，在原油等大宗商品涨价的背景下，预计当前通胀水平仍将持续上行，黄金上涨动力加大。

　　加息等利空因素提前释放，黄金上涨阻力逐步减少。当前市场普遍预期 2022 年美联储将大概率调高当前的目标利率水平。 而回顾此前美联储的加息过程，在近两次加息中黄金价格都出现了上涨。因此本次美联储加息不一定会对黄金价格造成实质性的负面影响。同时，黄金价格调整时间已近 18 个月，加息等利空因素提前释放，市场担忧减缓，金价上涨阻力正在逐步减小。

　　投资建议

　　地缘冲突加剧背景下，黄金的避险功能或将持续推动其价格上行，黄金行业相关生产企业或将受益，如：紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金等。

　　风险提示

　　国际地缘政治变化、大宗商品价格异常波动、宏观经济政策变化。