非银金融行业跟踪周报：险资继续增配权益；衍生品新规发布

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年05月11日-2026年05月15日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。证券行业下跌2.87%，多元金融行业下跌5.89%，保险行业下跌7.10%，非银金融整体下跌4.28%，沪深300指数下跌0.25%。

　　证券：交易量环比增长；证监会发布衍生品监管新规。1）5月交易量环比增长。截至5月15日，5月日均股基交易额为38067亿元，较上年5月上涨163.76%，较上月增长33.85%。截至5月14日，两融余额28828亿元，同比提升59.13%，较年初增长13.46%。截至5月15日，5月IPO发行6家，募集资金73.76亿元（按发行日统计）。2）证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》。《办法》提高准入门槛，要求券商、期货公司开展衍生品业务需满足“近6个月净资本不低于5亿元”等硬性条件。3）证监会表态完善投资者保护制度，多措并举支持投资者依法维权。证监会副主席陈华平在2026年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会将进一步在防风险、强监管、促高质量发展中全面推进资本市场投资者保护工作。4）证监会召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会。证监会主席吴清指出，证监会将推出更多深化包容性改革、推动资本市场高质量发展的具体举措，更好支持包括服务和消费领域在内的各类实体经济企业发展壮大。5）5月15日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。

　　保险：险资在二级权益和长股投配置均提升；偿付能力维持稳定。1）金融监管总局披露2026年一季度保险资金运用情况，资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位。2026Q1末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初+2.5%。产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.9万亿元，较年初增加2010亿元；股票+基金合计占比15.5%，较年初微升0.1pct。2）金融监管总局披露2026年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2026年一季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产42.5万亿元，较年初增长2.8%。保险公司原保险保费收入2.3万亿元，同比增长6.2%；赔款与给付支出8893亿元，同比增长7.5%；新增保单件数321亿件，同比增长29%。平均综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率为131.9%，高于100%和50%的监管标准。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年5月15日保险板块估值0.50-0.71倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：3月全国期货交易市场成交量为11.86亿手，成交额为100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%。2026年3月期货行业净利润11.58亿元，同比下滑18.28%，环比增长18.16%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。