从算力到词元AI商业化新阶段

　　事件

　　人工智能产业已迈入以词元为核心的新阶段。词元作为大模型最小信息单元和AI服务核心标尺，推动算力从硬件租赁转向服务输出，重构了AI产业的商业逻辑与价值分配。

　　核心观点

　　词元经济本质是将无形AI服务转化为标准化可交易商品，国家数据局已明确其为AI服务基础结算单元。国内日均词元调用量从2024年初的1000亿增至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍，垂直应用落地、企业智能体建设与出海业务共同拉动需求，国产模型在全球主流平台调用量已超越海外模型。

　　词元生产是产业产能基石，特指推理阶段的词元产出，核心竞争力在于单位能耗下的产出效率与推理稳定性。传统算力租赁企业需补齐推理优化等能力才能转型，国内三大运营商等头部企业已率先布局。运营分销平台作为产业枢纽，通过批量采购、统一整合后分销给用户，提供网络互通、统一接口、合规支付等服务，轻资产模式优势明显。上海电信等已推出个人词元套餐，云服务商与营销企业分别占据企业级与高频场景市场。

　　行业正从单纯词元分销向模型服务升级，提供模型选型、参数微调等增值服务，收入来源更加多元。盈利主要来自转售差价、技术优化溢价与场景化增值服务。词元经济仍处增长初期，实现了产业链多方共赢，虽面临竞争加剧、价格波动、标准不统一等挑战，但长期成长趋势不变。

　　投资线索

　　词元经济正朝着专业化、平台化、跨境化、场景化方向深化，已进入业务落地与业绩兑现期。投资可围绕词元生产、运营分销、模型增值服务三条主线展开，优先布局拥有稳定算力与核心推理优化技术、具备规模化运营能力的生产企业，同时关注掌握上下游优质资源、拥有强大统一接口整合能力的平台型企业，以及深耕垂直应用场景、具备定制化全流程服务能力的增值服务商。

　　风险提示

　　1、技术发展不及预期；2、市场竞争加剧；3、地缘政治影响。