中国人工智能与空间智能：驾驭双浪认知超级周期

　　顺应数字化和空间智能的双重认知超级周期。根据中国信通院(CAICT)的数据，中国底层的AI市场已经跨越了一个结构性转折点，市场规模从2024年的1607亿元人民币扩大到2030年预计的9,930亿元人民币，复合年增长率(CAGR)加速至35.5%。我们看到一个双浪认知超级周期正在迅速成型：第一浪部署智能体AI来自动化企业云工作流，第二浪则是物理AI将推理落地到三维空间。

　　第一浪：智能体自动化与Token哑铃化。智能体AI(AgenticAI)和多步骤自主工作流的快速部署正驱动推理工作量爆发式增长，预计到2030年，推理工作量将消耗全球数据中心需求的43%或全球AI算力的60%，同时以35%的复合年增长率(CAGR)增长。这种结构性转变触发了全行业剧烈的Token定价哑铃化：虽然标准的、低上下文的生成层面临严重的价格通缩——尤其是DeepSeek利用深度的架构优化将其旗舰级V4-ProAPI锁定了永久75%的折扣后——但高复杂度的企业推理链掌握着定价溢价和精英级的利润黏性。这种结构性对齐为那些拥有持续升级其架构并解决深层次、复杂业务运营挑战的技术成熟度的精英模型开发商创造了一条极具盈利能力的跑道。通过掌控这些先进的推理层，顶级运营商将继续享有卓越的定价权和不断扩大的溢价利润。这强烈利好高价值的企业(ToB)市场，在这一市场中，精尖平台拥有独特的定位来变现先进的智能体使用案例，并在企业生态系统中交付零失误的编排闭环。

　　第二浪：转型、空间TAM反转与机器人飞轮。物理AI(PhysicalAI)和空间智能目前处于早期的基础设施建设阶段，但随着执行障碍随时间推移得到解决，它们提供了深远的结构性增长跑道。这种转型正驱动模拟垂直领域的宏观TAM反转；通过将专业化功能升级为通用的空间引擎，平台架构可以切入一个比传统设计软件孤岛至少大20倍的国内可视化市场(预计到2029F将规模化至1,729亿元人民币)。当前，延迟大规模商业化的主要工程瓶颈是绝对的空间数据稀缺，因为物理环境缺乏可以方便抓取的公开网络数据集。高保真度的Sim-to-Real(仿真到真实世界)迁移引擎代表了终极解决方案，允许开发人员在自动化的数字沙盒中安全地训练神经网络。在此阶段，拥有海量、专业化几何资产库的优质数据引擎具有独特且极具防御性的训练价值。随着物理AI走向成熟并进入与当前大语言模型(LLM)发展轨迹类似的高并发部署阶段(其中推理工作量激增并成为主导的计算需求)，具身智能和机器人自动化将解锁巨大的下游使用案例，使专业化的空间模型平台能够捕捉深层的基础设施价值。

　　智谱——纯正MaaS稀缺性溢价。作为中国首屈一指的独立MaaS厂商，智谱AI凭借顶尖的技术实力执掌Token哑铃化高复杂度的高端市场。依托清华大学计算机系知识工程实验室(KEGlab)，其GLM-5.1推理运行时(ReasoningRuntime)和独有的“Slime”异步强化学习架构消除了智能体环路中的错误，并具有8小时的自主调试周期。通过B2B企业中间件严格聚焦变现这些先进模型，保护了其营收管线免受高流失率消费端获客成本(CAC)的影响。这种机构级的聚焦带来了非凡的定价权；在1Q26，尽管同时执行了83%的API价格上涨，Token处理量仍扩大了4倍，推动开放平台年化经常性收入(ARR)跨越2.5亿美元大关。智谱AI拥有顶尖的国产芯片适配护城河，在其国产硬件集群(华为昇腾/寒武纪)上进行了原生优化，以捕获极具防御性的政府及企业级云工作负载。

　　群核科技——释放空间数据价值。在2024年国内空间设计软件行业中斩获23.2%的绝对领先市场份额，群核科技的平台作为中国物理AI最核心的基础设施代理。群核科技的基本价值主张在于其从根本上攻克了空间数据稀缺的壁垒；通过使用一个拥有超过10,000块GPU、每日执行1,280万次任务的独有并行计算集群，它成为了一个海量物理感知合成数据的核心生成器。该基础设施托管着无与伦比的4.796亿个结构化3D模型资产，使该平台成功从传统的室内布局工具蜕变为训练世界模型和为智元机器人(AgiBot)等具身智能先锋训练全身体控制神经网络的关键仿真桥梁。群核科技目前已跨越运营拐点，实现了经调整净利润扭亏为盈，完美定位以全面收割即将扩张至1729亿元人民币的国内可视化大市场。

　　催化剂：(1)智能体AI驱动的Token指数级增长，(2)三维世界(3DWorld)API架构加速商业化以开拓更大潜在市场空间，(3)国产芯片替代进程加速，(4)智谱AI预计于2026年6月8日获快速通道纳入港股通。

　　我们观点的风险：(1)AI模型领域的监管收紧；(2)芯片供应紧张阻碍下游模型计算能力，(3)物理AI遭遇数据稀缺壁垒给技术突破带来风险，(4)商品化Token价格战，(5)持续亏损状态带来额外的融资需求。