家电行业周报：部分地区国补政策调整，促进行业回归理性竞争

　　上半年国补资金总消耗预计已达2000亿以上，部分地区国补政策已进入调整阶段

　　据奥维云网，截至5月31日，国补资金消耗总额达1550-1650亿，预计6月在“618”等大促催化下单月消耗达500亿左右，合计消耗预计达2100亿元左右，占总规模3000亿元的70%左右。在国补资金整体规划优化的背景下，自2025年5月起，多地开始实施国补“限额模式”,部分地区根据自身财政状况暂停补贴。目前，广东佛山、甘肃肃州、辽宁营口等地已率先调整补贴政策。政策调整主要系：1）3000亿元的资金规模与集中释放的消费需求存在错配风险，特别是在"双11"等传统销售旺季可能面临资金缺口压力；2）现有"一刀切"的季度分配机制难以适应区域市场和产品品类的差异化需求，制约了政策实施效率。

　　本轮政策调整的核心逻辑在于优化资源配置、提升资金效率，并引导行业向高质量发展转型。主要体现为以下维度：1)补贴模式由"普惠式"向"精准调控"升级。江苏试点的"限额分配"模式（日/月额度管控+分阶段发放）有望成为全国范本，该模式推动企业竞争策略转向"产品价值驱动"。2）资金拨付机制优化。现行按核销比例（50%-90%）预拨付的模式或将升级为"总额预拨付"，显著改善企业现金流周转效率。3）线上监管强化，套利空间收窄。针对"一地发全国"的套补行为，广东、上海等地已率先收紧线上跨区补贴，未来电商平台自营业务或获资源倾斜，而依赖CPS模式的下沉渠道商可能面临618后的资源收缩风险。4）价格体系修复，行业竞争回归理性。随着补贴额度受限，6月下旬起头部品牌有望启动结构性提价，行业价格战强度预计边际减弱。总体来看，国补政策的调整有望推动企业回归品牌与产品价值的竞争。

　　行业重点数据跟踪

　　市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+0.88%，申万家电指数-1.4%。个股中，本周涨幅前三名分别为春光科技（+28.64%）、倍轻松（+21.17%）、禾盛新材（+15.81%）；本周跌幅前三名分别为美的集团（-4.25%）、海信视像（-3.98%）、老板电器（-3.74%）。

　　原材料价格跟踪：本周（6/02-6/06）铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。本月铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。

　　汇率及海运价格跟踪：截至2025年6月06日，美元兑人民币汇率中间价报7.19，周涨幅-0.14%，年初至今-0.11%。近期集装箱航运市场运价小幅上行，上周出口集装箱运价综合指数环比+3.34%。

　　房地产数据跟踪：2025年4月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为13,163.98/431,936.75/11,424.29/23,853.23万平方米，分别同比-22.6%/-10.1%/-16.9%/-2.7%。

　　细分行业景气指标

　　板块景气判断：白色家电-稳健向上、黑色家电-稳健向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。

　　投资建议

　　年初至今家电社零保持高增，内需电增长确定性强，外需新兴市场需求持续高景气，有望拉动出口保持较好增长。建议重点关注：1）抓内需+补贴主线，把握白电板块确定性及红利属性；2）布局结构升级逻辑仍在持续兑现的黑电板块。3）把握成长性依然突出的清洁电器赛道。

　　风险提示

　　海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。