2025&1Q26上市银行财报综述—业绩改善下的投资线索

　　报告要点

　　上市银行业绩总览：营收盈利增长提速，城商行业绩改善突出

　　2026Q1上市银行营收及盈利增速均修复，但归母净利润改善幅度不及营收，主要源于拨备拖累盈利增长。拆分来看规模扩张仍是业绩主要贡献，息差对盈利拖累幅度减弱，部分银行受益于资本市场回暖，其财富管理收入因此提振，但债市收益率易上难下时期金融市场业务贡献盈利难度加大，投资业务对业绩扰动或加剧，故造成机构间非息收入贡献分化格局。城商行盈利增速边际修复幅度在各类行中最高，以山东、江浙为代表的区域性银行业绩增速在上市银行中居前，突显当地经济增长、金融环境带来的区位优势。

　　规模增长放缓、息差或筑底、手续费收入增速提升、零售风险仍有压力

　　规模：存、贷款增速放缓，信贷投放主要依靠对公，江浙区域城商行信贷投放动能仍强，但零售端需求不足致使股份行信贷投放承压。金融投资增速提升，国有行以配置盘为主，股份行偏交易。

　　息收入：量价两端共振，推动2026Q1上市银行净利息收入增速由负转正；息差压力显著改善，部分银行2026Q1息差边际提升。

　　非息：代销费率调整影响逐步消化，叠加资本市场回暖及低基数效应，2026Q1手续费收入持续增长；其他非息增速虽提升，但投资收益整体负增，贡献主要来自公允价值变动损益由负转正。

　　风险：不良率延续改善趋势，逾期指标改善或意味不良新生压力或阶段性降低，对公不良率呈改善趋势，零售不良率持续反弹，各类行拨备整体多计提，未来拨备覆盖率下降或为行业常态。

　　红利逻辑下的组合持股策略

　　一方面，大型国有银行仍具红利价值，受益于“中特估”和绝对低估值，股息率有保障，是组合的压舱石。另一方面重点把握两条投资主线：1、关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的；2、风险可控、盈利确定性较强的城商行或具有较强的增长动能。关注农业银行、工商银行、招商银行、兴业银行、浦发银行、江苏银行、宁波银行、杭州银行、青岛银行。

　　风险提示：宏观经济下行，房价下降超预期，海外经济不确定性外溢。