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航海装备Ⅲ:上行周期重组,合力行至更远
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投资要点:
两船重组预案不及预期带动板块大跌,船舶上行期重组应抓住投资机会
大跌主要因为两船重组预案不及预期,利空中国重工,市场情绪下,中国重工带动中国船舶以及其他中船系股票大跌。我们认为,在船舶行业上行周期的背景下重组,当前位置是良好的投资机会。
目前,船舶行业正处在上行期。从数据看,9月新造船价格指数较24年初已经上涨了9个点,较21年初上涨了63个点,行业上行周期明显。全球三大船型平均船龄约为16岁,处在老龄化初期,未来几年,船舶更换需求会继续推高订单量。
重组完成后,中国船舶全球市占率有望提升至30%以上
合并之后,产能协同效应显著。两家公司的合并将提升在全球市场的份额,如果中船集团的所有造船资产最终完成整合,全球市场份额将会扩大到31.4%。意味着公司在全球造船行业的地位将更加稳固,也有机会拿下更多国际订单。
合并后,中国船舶预期市值空间较大
市值方面,根据我们预测,两船合并后估值区间在2500亿到4000亿之间。如果按较低的市值/订单金额(P/O)估算(0.8倍),对应市值约为2465亿元;如果P/O值回升到1倍,市值可能达到3082亿元;在乐观的情况下(1.2倍),若船价继续上涨,市值可能突破3700亿元。沪东中华和黄埔文冲注入后,市值有望突破4000亿,空间较大。
投资建议
后续关注点:(1)中国重工的非船厂资产的处理(2)中国船舶旗下中船柴油机的股权安排;(3)沪东中华和中船防务的整合方案和对价。
建议关注相关公司:中国船舶、中国动力、中国重工、中船防务
风险提示
重组不及预期,原材料价格波动,汇率波动风险
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