银行2021Q1金融机构贷款投向数据点评:一季度“天量信贷”流向何处?
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事件: 央行公布 2021 年一季度金融机构贷款投向统计报告。 由于前期披露的月度金融数据显示,一季度的信贷投放规模再创“天量”,但统计数据未披露贷款的具体用途和流向( 只披露期限结构),因此市场非常关注一季度大量信贷资金的流向和主要用途。
一季度“天量信贷”流向何处?普惠小微+企业资本开支+住房按揭。
一季度本外币口径的新增贷款规模高达8.03万亿,创历史新高,比疫情期间货币大幅宽松的2020Q1还多增6707亿元。我们梳理贷款投向统计报告中的主要信贷数据,总结一季度“天量信贷”的主要流向包括普惠小微贷款+企业固定资产贷款+住房按揭贷款。
①企业部门的贷款按用途划分,主要包括经营性贷款和固定资产贷款两大类型。一季度企业经营性贷款依然保持接近于2020Q1的高额新增规模,但固定资产贷款强劲新增2.61万亿,较2020Q1明显多增,是今年企业部门贷款的核心增长点。固定资产贷款的放量,显然再次印证了短期经济复苏强劲,我们预计制造业等领域的资本开支意愿强烈。
②居民部门则多点开花、全面复苏,各类贷款新增规模都非常可观。个人经营性贷款增长最迅猛,一季度大幅新增1.13万亿,显著高于此前年度同期,这也是普惠金融领域最重要的贷款品种。此外,受楼市行情推动,个人住房按揭贷款也新增1.23万亿,比近两年同期明显多增。对于非住房消费贷款,尽管新增规模仍低于2019年同期,但相比去年的负增长有所恢复。我们认为,非住房消费贷款的数据反映了疫情后居民收入在逐步回升,但也说明目前消费依然疲弱,居民消费能力和意愿的全面复苏仍需时间。
总体上,普惠金融是一季度信贷放量的核心。全口径的人民币普惠金融贷款一季度新增1.96万亿,占新增人民币贷款的比例升至25.6%,创有统计以来新高;普惠金融贷款余额也同比增长28%至23.46万亿,增速明显高于平均。我们认为,在持续政策引导下,各类银行显然已经将普惠金融视为核心战略方向积极投放。不过,也可能存在部分经营性贷款流向楼市的原因,推动个人经营性贷款高增长。
房地产贷款额度受严格管控后,为何依然实现可观增长?
年初出台的新规全面限制了银行的房地产贷款额度,部分主要银行超标,涉及居民部门的住房按揭贷款和企业部门的房地产开发贷款。实际上,一季度虽然住房按揭贷款强劲增长,但全口径的房地产贷款增速确实明显低于平均,在新增贷款中的占比也明显降低,主要受房地产开发贷款大幅降速拖累。新规出台后,很多银行已经限制了热门地区的房地产开发及按揭贷款额度,政策效应总体上还是很明显的。
对于住房按揭贷款,我们前期在报告中强调政策导向核心是“因地制宜、稳定市场”,同时保证满足刚需。所以此前已有部分地区适度放宽房贷额度,按揭贷款将继续平稳增长。此外,按揭贷款额度受管控后,也间接推动了个人经营性贷款的放量增长,因为同属于零售贷款品种,很多商业银行选择用个人经营性贷款来弥补按揭贷款的额度缺口。
如何展望新增贷款利率?我们依然看好贷款利率企稳回升。
央行在一季度金融数据发布会中披露的数据显示,2月新发企业贷款利率为4.56%,创有统计以来最低水平,环比去年12月下滑5BP,投资者担心贷款利率是否会再度超预期下行。我们强调,贷款利率回升仍是确定性方向,尽管不会“短期迅速跳升”,但我们判断3月起多个品种的贷款定价已开始回升,预计在即将披露的一季度货币政策报告中有所体现。不过,也要考虑贷款结构变化对加权平均利率的影响。例如,今年大量新增的小微贷款,在不同类型贷款中定价属于较低水平,尽管产品自身利率可能有所回升,但在新增贷款中的权重大幅增加,也可能拖累总体的贷款收益率。从结论上来看,我们继续看好贷款利率回升,但我们预计今年贷款利率回升的幅度和弹性相对有限。
投资建议:战略看多银行股,贷款利率回升+信用成本回落是基本面核心逻辑。
头部上市银行一季报靓丽,招商银行等龙头银行盈利强劲增长。当前时点,我们继续看好银行股全年上涨行情,核心逻辑包括:i)2020年全面“净化报表”后,优质银行的信用成本将持续回落,保证全年盈利高增速;ii)贷款利率3月起有望回升,对未来净息差的企稳回升构筑基础,提振银行股基本面预期。
个股层面,我们重点推荐:①基本面最优异的龙头银行,包括5月金股招商银行,及核心零售银行宁波银行、平安银行。②基本面趋势与估值预期差较大的国有大行,重点推荐建设银行。③建议关注高成长型城商行成都银行。
风险提示:1)资产质量指标再度波动;2)贷款利率持续下行造成利差进一步收窄;3)房地产贷款监管造成新增贷款投放压力。