商业贸易行业周报：参考海外消费发展历程，关注结构性复苏的优质公司

　　投资要点：

　　以邻为镜，日本社会结构变化： 通过梳理日本经历的三大经济阶段以及四大消费时代，对比我国的发展阶段，我国目前正处于第二消费社会向第三消费社会转变的阶段，兼具第二和第三消费社会的特征， 我们需要关注的方向： 1）老龄化、少子化带来的情感需求消费（宠物等） 、 2）职场女性增长带来的颜值消费（化妆品、医美等）。

　　宠物行业发展伴随着老龄化、少子化带来的情感需求消费： 我们认为在日本经历石油危机后进入第三消费社会开始，消费单位开始由家庭转向个人，与此同时老龄化和少子化开始凸显，单人家庭不断增加，人们原本能够在家庭里满足的情感需求逐渐向宠物去转移，人们对宠物的角色意识从工具化向类人化去递进，由此宠物行业消费的韧性便有所保障。目前日本宠物已进入成熟期，但宠物行业消费相比宏观经济依然韧性十足。

　　美业发展伴随着职场女性增长带来的颜值消费： 我们认为日本美业发展体现了口红效应，在1997年泡沫破灭后GDP增速大幅下滑，化妆品出货量增幅反倒有所提升；同样的情况在2013年至2017年经济大幅度下滑时再次出现。另外价增较量增明显：两人以上家庭的年均化妆品支出在不断攀升，同样在1997年泡沫破灭后GDP增速大幅下滑后，户均化妆品消费额处于快速增长的阶段。

　　本周商贸零售周涨幅为-0.24%， 一般零售表现佳周涨幅为1.34%。 本周商贸零售表现一般，周涨幅为-0.24%，为申万一级31个行业中第13名，社会服务表现较弱，周涨幅为-1.31%，排名为第23名，美容护理表现一般，周涨幅为-0.39%，排名为第15名。细分来看，一般零售表现最优，周涨幅为1.34%，化妆品表现最弱，周涨幅为-1.91%。

　　关注结构性复苏的优质公司。 投资主线一：关注出口预期逐季改善且行业具备高景气度的宠物赛道，建议关注： 中宠股份、 乖宝股份。投资主线二：暑期旅游高峰有望结构性复苏下的酒店和旅游板块，建议关注锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店，以及优质景区标的黄山旅游、天目湖。投资主线三： 具有强品牌力的珀莱雅、 巨子生物、 上海家化； 深耕医用敷料领域且拓展化妆品赛道的敷尔佳； 地产业务剥离，利润端表现突出的福瑞达。 注射类产品管线布局完善+监管趋严下龙头集中度提升+股权激励计划三重共振的爱美客； 不断拓展注射类和射频类家用美容仪产品，同时持续深化直销渠道的医美设备龙头， 复锐医疗科技； 医药板块为基石，向医美板块拓展的江苏吴中，华东医药，昊海生科。

　　风险提示： 疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动、 汇率波动风险、 市场竞争风险