有色金属行业报告：“两会在即”，政策刺激下的需求回暖

　　贵金属：贵金属短期内维持震荡态势。2月28日,美国商务部小幅向下修正了去年第四季GDP环比增长年率0.1个百分点，至3.2%;美国剔除食物和能源后的1月核心PCE物价指数同比增速回落至2.8%，与市场预期一致,略低于前值2.9%。结合本周多位美联储官员发言表示，鉴于劳动力市场和经济仍强劲，不急于降息。整体来看，美联储降息最早将于6月份开始降息，在此之前贵金属价格短期内将维持震荡趋势。

　　铜：本周铜价走势偏弱。宏观情绪方面，五年期LPR大幅下调25bp以及即将召开两会，一定程度上提振铜价。供应端扰动不断，铜精矿加工费持续下降，铜冶炼的利润持续压缩。智利2024年1月铜产量同比增长0.5%，至43.5万吨；嘉能可亦下调2024年铜精矿产量。元宵节后，下游企业复工进度良好，市场活跃度略微回暖，但新增订单数量有限，出货年前订单和长单为主。另外，由于天气等原因阻碍交通运输，使得国内铜库存承压累库，截至3月1日，沪铜库存达到21.4万吨。整体看，消费需求有待恢复，铜价或维持震荡。

　　锡：3月缅甸佤邦矿山或复产。本周锡价仍在21-22万元/吨区间震荡，供给方面，1-2月国内矿山因春节和季节性原因而停矿，3月份陆续复工复产后锡锭产量将有提升；进口方面，2月份云南孟连口岸锡矿进口量累计录得8967矿吨，折合约3000金属吨左右，环比1月的1000金属吨有所反弹，3月份如佤邦矿山复产，将对市场造成较大冲击；需求方面，费城半导体指数持续创出新高，市场逐渐正向修复对本轮电子产品消费的预期，光伏需求持续景气，2024年中国光伏装机量预计将达到200GW左右，较2023年的163.8GW增长约22.1%，部分下游企业已经接到相应订单而需在春节前后进行赶工，预计3月光伏订单对焊料、锡锭的需求拉动较为明显。

　　铀：短期调整不改长期向好。本周铀价（U3O8）下跌至94美元/磅附近，连续两周调整，主要是年初价格上涨过快引起的短期回调，基本面仍维持供不应求状态。供给方面，哈原工宣布将将2024年产量指引下调了14%，尼日尔政局动荡影响铀矿复产，俄罗斯铀禁令即将落地，虽然有Honeymoon、McArt River等多个铀矿陆续投复产，但仍难以改变铀供给紧缺的状态，100美元/磅以上的铀价是刺激新矿重启和开发的必要条件。需求方面，有报道称Holtec International可能会获得15亿美元贷款来重启密歇根州一座已关闭的核电站，这标志着美国退役核反应堆的首次重启，振兴核电政策的进一步深化。

　　铝：供应趋紧，看好后续电解铝需求。减产方面，内蒙古个别企业受到事故影响短暂停电，影响少量产能，导致本周电解铝供应稍有减少。复产方面，云南地区又现复产传闻，个别企业反馈政府承诺减少枯水期外送电量，计划将这部分电力运用到电解铝复产上，但云南地区电解铝企业对复产仍有顾虑。下游加工企业继续复产，对电解铝的理论需求增加。终端消费方面，国家继续发布政策提振终端消费。

　　锂：海外减产不断，供需双重利好支撑锂价向上。锂盐厂：节后部分锂盐企业依然处于停产或恢复生产初期，销售方面普遍持观望态度，江西地区部分厂家因环保因素影响暂停开工，同时部分大厂例行检修。同时海外锂矿企业也纷纷公告，2024财年继续减产。中央财经委员会第四次会议指出，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，新能源汽车需求有望进一步提升。同时环保监察趋严，中央环保督察组或将于三月进驻江西，青海省也开展了第三轮生态环境保护，短期供需结构或将再起变化。

　　投资建议

　　建议关注银泰黄金、株冶集团、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。