能源金属&小金属周报：继续看好供给有望放缓的锑和稀土

　　行情综述&投资建议

　　本周（3.4-3.8）沪深 300 指数上涨 0.63%，其中有色指数上涨 3.95%。个股层面，本周华阳新材、中钨高新涨幅较大，分别上涨 27.95%、 8.05%；赣锋锂业、永兴材料跌幅较大，分别下跌 5.65%、 6.65%。

　　稀土：氧化镨钕本周价格为 35.04 万元/吨，环比下降 2.91%。氧化镝本周价格 190 万元/吨，环比上涨 7.34%；氧化铽本周价格 540 万元/吨，环比上涨 1.89%；氧化铈本周价格 0.70 万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格 0.40 万元/吨，环比持平。钕铁硼 N35 本周价格为 12.00 万元/吨，环比下降 4.00%；钕铁硼 35H 本周价格 17.00 万元/吨，环比下降 2.86%。 短期看节后需求处于淡季，磁材厂采购偏弱，稀土价格继续下探。工信部、自然资源部发布 2024 年第一批稀土配额，其中矿产品指标和分离指标同比 2023 年第一批增长 12.50%、 10.40%；此次矿产品和冶炼指标增速均低于往年，我们认为若 2024 年第二批指标与第一批相同、且不发布第三批指标， 2024 年全球稀土供需格局有望得到显著改善；中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈，国内配额增速有望放缓，新能源车叠加机器人、工业电机需求接力释放，稀土价格中枢有望逐步上行；上游资源端和中游磁材环节均有望充分受益于稀土涨价。磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）。

　　小金属：本周锑锭价格为 9.15 万元/吨，环比持平；锑精矿价格为 7.85 万元/金属吨，环比持平。本周锑锭库存为4200 吨，环比持平；氧化锑库存为 7690 吨，环比上涨 0.26%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比上涨 1.92pct、2.27pct、 2.66pct； 由于节后仍处于需求淡季叠加高锑价，下游厂商补货意愿较弱，锑价走势平稳。俄罗斯极地黄金（polyus）发布年报，预期 2024 年奥林匹亚矿山含锑矿石产量下降；且美欧对俄罗斯开展新一轮制裁， 俄罗斯出口限制趋严的情况下， 2024 年海外锑矿供应边际收缩预期加强。锡锭本周价格为 22.22 万元/吨，环比上涨 1.72%； 3 月矿端供应仍趋紧，终端光伏及镀锡板订单表现良好、下游部分焊锡厂家增产，支撑锡价。本周金属锗价格 9450 元/公斤，环比持平；金属镓价格为 2170 元/公斤，环比下降 0.46%。锑供需格局向好，锑价中枢稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）。锂 ：本周碳酸锂价格为 10.89 万元/吨，环比上涨 6.22%；氢氧化锂价格为 9.39 万吨/元，环比上涨 5.65%。对于后续锂行业走势判断，需求悲观预期持续演绎， Q1 需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。 2024 年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业中矿资源等。

　　钴镍：本周电解镍市场均价为 13.68 万元/吨，环比下降 0.72%，本周国内精炼镍产量维持高位，而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍市场均价 31230 元/吨，环比上涨 0.32%。本周电解钴价格 22.60 万元/吨，环比持平。看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。