非银金融行业点评报告：一流机构建设指南发布，证券行业格局优化在望

　　投资要点

　　事件：2024年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》，以强化证券基金行业监管效能。

　　《意见》为证券基金行业高质量发展提供了明确的时间表。《意见》明确了证券基金行业的短、中、长期发展目标：①短期，力争通过5年左右时间，基本形成“教科书式”的监管模式和行业标准，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。②中期，到2035年，机构监管体系完备有效，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。③长期，到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业。

　　《意见》为打造一流投行和投资机构提供了清晰的路线图。《意见》从校正行业机构定位、夯实合规风控基础、优化行业发展生态、促进行业功能发挥、全面强化监管执法、防范化解金融风险、抓好监管队伍建设7大方面提出了25项举措，重点包括：①加强合规风控建设。强化日常监管、现场检查和执法问责，落实全面风险管理与全员合规管理要求。②促进提高专业能力。压实投行“看门人”责任，强化公募基金投研核心能力建设，摒弃明星基金经理现象等。③提升投资者长期回报。健全基金投资管理与销售考核及评价机制，强化管理人、高管及基金经理与投资者的利益绑定机制，扎实推进公募基金行业费率改革。④提升监管能力手段。全面提升对场外衍生品等重点业务的监管，根据市场情况加大对融资融券等业务的逆周期调节力度。

　　券商投行业务或加剧分化：2023年3月15日，证监会同日发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见》，重点内容包括：①建立对中介机构的常态化滚动式现场监管机制；②实施新股发行逆周期调节；③对欺诈发行等情形回溯全链条各环节履职情况；④切实落实“申报即担责”。当前券商投行业务的综合执业质量已成为监管的关注重点，在投行展业规模持续缩水叠加监管趋严背景下，行业竞争快速加剧，风控能力领先、投行业务质量把控严格的券商有望快速抢占存量市场份额，重构行业格局。

　　公募费改预计持续推进：《意见》重提“扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平。持续优化基金行业销售生态，督促基金管理人、销售机构加大逆周期布局力度”，彰显了监管部门在公募费改方面的政策定力，长期来看财富管理行业生态有望进一步优化。

　　证券行业供给侧有望加速出清：《意见》延续了中央金融工作会议“培育一流投资银行和投资机构”的提法，明确表示“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细”，对头部券商提升杠杆及证券行业并购整合再次表明了支持态度，行业优胜劣汰有望加速。

　　投资建议：1）建议关注综合实力强劲、投行执业质量突出的头部券商，推荐【中信证券】、【中金公司】、【华泰证券】。2）建议关注财富管理特色鲜明的券商，推荐【东方财富】、【广发证券】。3）建议关注存在并购预期的标的，推荐【国联证券】，建议关注【方正证券】、【银河证券】。

　　风险提示：1）政策推进不及预期；2）权益市场大幅波动。