有色金属行业报告：铜价突破7万元大关，海外供应扰动不断

　　投资要点

　　贵金属：金价突破2200美金，创下历史新高。近期，海内黄金价格连续强势上涨，一度创下新高。其中，沪金一度涨至511.66元/克，突破500元大关；海外COMEX黄金价格连续8日上涨，从2052.8美元/盎司最高涨至2203.0美元/盎司，涨幅近7.3%，创下历史新高尽管短期内的经济如2月非农数据、2月CPI数据等出现超预期现象但整体不会影响自2023年以来通胀开始下降的趋势，市场对黄金的定价也随着美联储态度与通胀数据不断调整，已经从定价全年最高7次降息，转向与美联储加息路径点阵图相同的降息3次。整体看，金价短期内或将小幅调整，维持在高位。

　　铜：本周铜价偏强运行，单价最高触及7.34万元/吨，为自2023年以来的高点。宏观方面，降息预期再起，美元承压，提振铜价。供应方面，从去年10月开始海外供应端扰动频发，以及本周进口铜精矿TC价格跌至12美元/吨。铜精矿现货TC继续大幅下跌，铜冶炼的利润持续下降，冶炼端的利润持续被压缩。精铜杆企业大多表示本周消费延续降温，下游由于铜价高企维持观望态度，多数企业出货以年前订单为主。整体看，本周铜价高涨后，市场消费越发低迷，高铜价+高库存+弱需求下，铜价继续上涨压力较大。

　　锡：印尼精炼锡出口缓慢，锡价小幅上涨。本周LME锡价/国内锡价上涨3.50%/1.78%，国内社会库存/期货库存累库3.52%/0.29%，LME库存去库4.34%，整体处于较高水平。锡价小幅上涨主要受外盘带动，印尼雅加达期货交易所自3月1日初累计成交1780吨锡锭，印尼精炼锡出口仍较慢，此外佤邦复产暂无消息，或有可能推迟至二季度，市场情绪有所舒缓。但从考虑国内高库存现状，锡价短期上涨乏力。

　　铀：铀现货价短期调整，底部有坚实支撑。本周铀价跌破85美元/磅，虽有调整但相较于去年均价仍处于高位，主要由于现货市场及相关衍生品参与者众多，短期交易波动所致，但现货市场成交金额低于长贸市场，长贸价格依然坚挺，根据UxC和TradeTech发布的月末价格，2月长贸价格为75美元/磅，为铀价提供底部支撑。从基本面看，目前Paladin旗下兰格·海因里希铀矿尚未有明确复产消息，哈原工复产进度受阻，卡梅科全年增量有限，铀矿紧缺状态不改。

　　铝：本周其他电解铝企业运行产能持稳，但四川有个别电解铝企业计划技改，于本周开始减产。需求方面，河南、内蒙古地区的铝棒企业继续复产，但个别地区铝板企业由于订单减少而减产，整体来说春节减产的企业逐渐复产使电解铝理论需求不断增加。三月正值消费旺季，整体铝消费有所好转。市场流通货源较为充足，持货商意欲挺价，但受到下游接货商采购意愿较为低迷的影响，市场铝锭成交不多报价维稳为主。

　　锂：江西地区近期受到两会和环保政策的影响，开工率低于正常水平，随着两会结束和环保风波平息，矿山和冶炼企业有望恢复正常生产。锂盐厂目前受减产和下游补库影响，库存普遍偏低。新能源汽车需求预计逐月回暖，正极材料厂订单环比好转，三元热情高于铁锂下游企业因库存水平的不同，采购策略出现分化。部分企业缺货刚需采购，以确保生产线的稳定运行。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。