2024年1-2月煤炭行业供需数据解读：供给收缩，火电需求超预期

　　事件：2024年3月18日，国家统计局发布2024年1-2月能源生产情况以及规模以上工业品产量。

　　供给端呈现整体下降趋势。根据国家统计局数据，2024年1-2月我国生产原煤7.1亿吨，同比下降4.2%；进口煤炭7452万吨，同比增长22.9%，累计煤炭供应量为7.8亿吨，同比下降1.9%。2024年以来发生多起安全事故导致安监力度加强及山西超产治理或对煤炭产量有较大扰动，前两月原煤产量下降也印证安监对产量的影响，后期伴随安监形势不断加强，我们预计全年煤炭产量增速或由微增转为负增长。

　　火电需求超预期。根据国家统计局数据，1-2月份社会发电量同比增速为8.3%，火电发电量同比增速为9.7%，超过我们此前预期，水电以及新能源发电表现不及预期（水电、核电、风电、光伏1-2月发电量同比增速分别为+0.8%/+3.5%/+5.8%/+15.4%），后续将逐步进入火电淡季以及来水旺季，预计火电发电量同比增速可能下滑，但为正常的季节性波动，考虑到火电仍然是电源结构的主力，我们维持全年火电发电量正增长的判断。

　　钢铁水泥需求仍待启动。根据国家统计局数据，1-2月水泥以及生铁的产量同比增速分别为-1.6%以及-0.6%。春节以来，下游复产复工节奏较为缓慢，3月下旬后则逐步进入非煤需求旺季，需求有望边际向好。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际和兖矿能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。