商贸零售：销售平稳恢复，线上增长提速

　　主要观点：

　　事件：

　　国家统计局公布2024年1~2月社零数据。

　　社零总额平稳恢复，1~2月同比+5.5%；服务消费增速高于整体

　　1~2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比+5.5%；除汽车以外的消费品零售额74194亿元，同比+5.2%。其中，商品零售71826亿元，同比+4.6%；餐饮收入9481亿元，同比+12.5%。服务消费增速快于整体，主要得益于供需双向协同发力，叠加春节效应促进需求释放的同时，市场逐步回暖。

　　线上消费求新求变保持快增态势，传统零售增速趋稳

　　1~2月份，全国网上零售额21535亿元，同比+15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，同比+14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%、17.8%、10.8%。线上零售模式不仅仅是传统零售的补充，而是借力互联网等新兴媒体渠道触达消费者，在形式创新的基础上内容平台等持续发力，进一步实现需求释放。按零售业态分，1~2月份限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长7.8%、5.8%、4.2%、0.9%，百货店下降3.0%。

　　可选消费与基础消费持续分化

　　基础消费中，粮油、食品类同比+9.0%；饮料类同比+6.9%；烟酒类同比13.7%；服装鞋帽针纺织品类同比1.9%，日用品类-0.7%。可选消费中，汽车类同比+8.7%，通讯器材类同比16.2%，化妆品类同比4.0%，金银珠宝类同比5.0%。可选消费中部分零售类产品随着定期线上大促等活动的影响（如化妆品类等），促使消费者囤货或成一定节奏的波动。

　　投资建议

　　零售行业目前已进入“转型”期，三条路径或打通消费者与供给端的连结，进一步释放消费潜力。（1）渠道端：a.传统百货企业迎合消费者需求，向购物中心转型，打造集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的多元化的体验式消费平台，服务及体验优先；b.布局线上渠道，借力网络或推出APP、小程序等平台，打造私域流量，发展会员经济，提升消费者体验感，增强消费者黏性；c.打造差异化产品，满足消费者多样化需求。关注：杭州解百、大东方、新华都等。（2）医美化妆品产品及服务端：看好具有品牌力和产品力的头部企业。关注：珀莱雅、福瑞达、水羊股份、爱美客、朗姿股份等。

　　风险提示

　　行业竞争加剧、宏观经济波动、消费需求释放不及预期等。