食品饮料行业点评报告：1-2月社零增速环比回落，大众消费稳步复苏

　　投资建议：春节旺季消费回暖，大众需求表现较好，建议关注头部企业

　　2024年1-2月社零数据增速环比有所回落，主要由于同期基数相对较高，但粮油食品、饮料、烟酒类消费保持较好增长，主要系春节旺季返乡人数超预期下，带动大众消费需求向好。细分板块看，白酒板块基本面和经营韧性较好，春节期间高端送礼和大众消费表现较优，目前板块估值性价比较高，推荐布局高端白酒与头部地产酒企。休闲零食行业增量的红利仍存，春节礼品和消费者自用需求增加，行业保持较高景气度，盐津铺子、甘源食品等仍有望受益。调味品板块居民家庭与餐饮渠道均出现较好发展，自身具有改善预期的中炬高新有望受益。

　　月度观察：1-2月社零数据增速环比回落，居民粮油食品、烟酒消费较好

　　2024年1-2月社会消费品零售总额同比+5.5%，增速环比12月-1.9pct，较2022年1-2月+9.2%，1-2月社零数据增速环比有所回落，主要系2023年同期基数相对较高。2024年1-2月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+12.5%、+12.4%，增速环比12月分别-7.9pct、-8.5pct，较2022年1-2月分别+22.8%、+38.0%，人口流动增加和消费场景恢复较好，餐饮消费仍保持较好增长弹性。细分子行业中，2024年1-2月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.0%、+6.9%、+13.7%，增速环比12月分别+3.8pct、+3.7pct、+3.1pct，粮油食品、饮料、烟酒类消费均实现较好增长，主要系春节返乡人数增多，走亲访友、餐饮宴席、大众送礼等消费需求持续释放，推动大众品和白酒均有较好增长。

　　季度观察：预计2024Q1社零、餐饮数据增速回落，粮油、烟酒类增速提升

　　观测季度数据变化情况，预计2024Q1社零和餐饮数据增速环比可能回落，主要由于2023年Q1春节人口流动和消费场景恢复较好，同期基数相对较高。具体来看：2024年1-2月消费品零售额同比增速较2023Q4下降2.8pct，1-2月餐饮及限额以上餐饮同比增速较2023Q4分别-12.1pct与-14.2pct。观察消费品中：2024年1-2月粮油食品、饮料、烟酒类增速较2023Q4分别+4.1pct、+0.0pct、+0.9pct。考虑2024Q1受益于春节场景和客流驱动，大众消费氛围良好，预计粮油食品、烟酒类消费有望保持较好增速。

　　产业观察：春糖反馈略好于预期，大众品保持渐进式回暖

　　近期春季糖酒会正式开启，白酒板块反馈略好于预期，一方面春节后强势品牌延续较好销售增长，主流单品通过提价和控货，产品批价表现较为坚挺，另一方面节后渠道库存优化较好，经销商和终端对于市场动销信心回升。大众品保持渐进式回暖，春节期间返乡聚餐拉动餐饮消费氛围增长较好，BC端需求均有较好提升，调味品、速冻以及预制菜动销良好。休闲零食板块红利持续释放，一方面春节期间返乡礼赠需求旺盛，零食年货礼盒等产品销售好于同期；另一方面零食量贩门店仍保持较快增速，高性价比产品仍是主要趋势。

　　风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。