家电行业专题分析-LED照明：围绕欧美市场，关注周期性机会及细分赛道

　　投资逻辑：全球LED照明渗透率已经达到66%，中国出口照明产品中LED占比已提升至75%，过去驱动LED照明行业高速发展的动力已经有所减弱，LED照明行业整体呈现出激烈竞争格局下的产能周期性。LED照明行业的投资逻辑则需要围绕欧美等核心市场，关注周期性机会及细分赛道机会。

　　渗透率红利有所减弱，重点关注工业、户外。截至2021年，中国LED照明渗透率已经提升至80%，全球LED照明渗透率已经提升至66%，LED渗透率提升的驱动力已经有所放缓。细分来看，家居、商业照明作为早期LED渗透率快速提升的品类，目前缺乏增长动力，同时因为技术门槛低，故参与者众多，市场高度分散，竞争激烈，致使企业盈利能力弱；反观户外、工业等细分赛道，因其功率为几十乃至数千瓦，高功率的特征使其具有更高的技术门槛、更高的客户门槛，因此行业集中度、LED渗透率都相对更低，竞争格局更优，毛利率更优，是需要重点关注的赛道。

　　欧美市场占比下降，但仍为核心市场：从中国LED出口国分布来看，近年来因贸易摩擦，北美、欧洲等发达国家（地区）出口占比有所下降，但两者合计占比仍约50%左右；RCEP国家增长迅速但其市场较为分散，且体量较小，企业难以进行渠道搭建、客户扩展；因此，欧美地区仍是LED照明行业的主要市场，目前投资仍然需要围绕欧美市场进行展开。

　　投资建议：相较于红利减弱、市场竞争激烈、盈利能力较差的传统商业、家居照明赛道，工业、户外照明市场具有更大的渗透空间、更好的竞争格局以及更好的盈利能力，建议关注相关标的。

　　风险提示：人民币汇率大幅波动风险、海外市场需求修复不及预期风险。