煤炭进口数据拆解：海外价差收窄，进口煤预期下修

　　投资要点：

　　数据拆解：

　　全口径： 2024 年 1-2 月进口量同比增加， 2 月当月环比下降。 全口径煤炭进口价格较去年同期下降， 但维持相对高位。

　　动力煤： 1-2 月动力煤进口同比增长， 主要供应国分别为澳大利亚、 印尼和俄罗斯。1-2 月进口动力煤价格较去年均价有所下降， 2 月价格环比下降。

　　炼焦煤： 1-2 月炼焦煤进口增长， 进口增量主要来自美国和加拿大等国。1-2 月进口炼焦煤价格同比增， 2 月价格环比增加。

　　褐煤： 1-2 月褐煤进口量同比下降， 主要由印尼贡献。 1-2 月进口褐煤价格较去年均价有所增加， 并仍维持高位。

　　无烟煤： 1-2 月无烟煤进口量同比下降， 进口量主要由俄罗斯贡献。 1-2月进口无烟煤价格较去年均价有所下降， 2 月环比增加。

　　点评与投资建议：

　　24 年 1-2 月进口数据超预期。 尽管 24 年 1-2 月进口数据较去年同期增速边际下降， 但增速水平超预期。 主要煤种中仅无烟煤同比下降， 进口增量或与 23 年订单部分延续至 24 年有关。 价格方面， 全口径价格虽有小幅下降，但部分煤种仍然呈现上涨趋势。

　　未来进口有望收缩。 一方面美国对俄制裁等因素导致俄国煤炭出口受限， 海外煤价上涨。 另一方面， 国内煤价有所下降， 进口煤优势被大幅削弱。考虑到海内外价差收窄， 未来进口煤或将有所下降。 分煤种来看， 由于俄罗斯出口预期下修， 且出口煤种较为全面， 预计未来对无烟煤、 炼焦煤等冲击更大； 澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。

　　建议关注以下标的： 1、 山西产量存收缩预期叠加进口预期下修， 预计焦煤旺季价格支撑性强， 关注【潞安环能】、【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】； 2、 利率环境变化预期有所加强， 但不能据此判断反转，“高股息+央企” 估值仍有修复空间， 关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。

　　风险提示：

　　利率环境大幅变化， 国内需求不及预期， 国内供给显著增加， 蒙古国进口量大幅增加， 澳洲进口焦煤大幅增加， 俄国东向运力瓶颈被打破， 印尼煤炭大幅对华出口， 国际煤价大幅下跌