传媒：头部公司重磅加码，关注游戏+UGC发展方向

　　投资要点

　　热点事件：近日，米哈游开启《原神》UGC策划招聘专项。字节跳动也新建了游戏-UGC部门，旗下UGC编辑器开发、UGC游戏平台搭建等岗位均处于开放状态。在前不久的游戏开发者大会（GDC）上，腾讯发布自研游戏AI引擎GiiNEX。基于生成式AI和决策AI技术，GiiNEX可以支持游戏从研发到运营的全生命周期需求，其对UGC的赋能已在其派对游戏《元梦之星》中上线。行业头部公司加码布局UGC，基于玩家创意的高自由度或成趋势；联手优质IP，开发可玩性，赋能游戏产业发展。

　　UGC赋能创意内容，高自由度倍受追捧。游戏UGC早在mod时代就展现出赋予玩家生产创意的优势。早期阶段：很多Mod并不会创造新的玩法，而是修复游戏原有的不足，并填充新的内容。例如在《上古卷轴5》、《辐射4》等经典大作中，有很多技术向mod用来修复bug或提高游戏性能和画面表现等；又如在《杀戮尖塔》、《暗黑地牢》等大作中，新内容意在外观的替换，以打破游戏原本的美术风格，带来丰富的娱乐性。很多大型mod已经被玩家认可“达到DLC的水准”。第二阶段：随着mod生态的进步和演变，甚至孕育全新的游戏类型，例如：《魔兽争霸3》mod孵化《DotA》的原型，《DotA2》的mod又孕育出《刀塔自走棋》，二者共同引领了moba时代和自走棋的潮流。第三阶段：《我的世界》手游横空出世。游戏本体只占主界面的很小空间，大多数页面都指向多种题材、方向和IP的UGC内容。不仅涉及画风和外观的改变，更涉及游戏玩法的多样化拓展。现阶段：新一代的UGC游戏，包括《蛋仔派对》、《元梦之星》等，均意在进一步降低UGC门槛，以保障UGC内容体量，在游戏内打造UGC平台。米哈游、腾讯等头部公司加码UGC，释放确定性信号，有望进一步拓展游戏UGC赛道，延续游戏生命周期；基于高自由度，为玩家提供更多高质量内容。

　　禀赋高质量IP，UGC更易于打开突破口。《原神》、《元梦之星》等均是国内头部游戏公司旗下的代表作品，拥有广泛受众。基于优质作品开发UGC，有望深度挖掘存量IP价值，赋能游戏。恰逢暴雪游戏生态即将回归国服，有国内厂商表明更注重其经典游戏IP相关的衍生价值开发。我们认为，优质IP有望成为UGC的有力支撑，赋能游戏产业发展。

　　投资建议：头部游戏公司加码，UGC或成确定性赛道。关注热门的游戏作品以及优质IP的发展和相关合作。建议关注：腾讯控股(0700.HK)、网易-S(9999.HK)、完美世界(002624.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、世纪华通(002602.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、中文在线(300364.SZ)、奥飞娱乐(002292.SZ)等。

　　风险提示：政策不确定性、UGC进程不及预期、内容端高自由度潜在风险等。