农林牧渔行业双周报：2月能繁母猪持续去化

　　投资要点：

　　SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数。2024年3月11日-2024年3月22日，SW农林牧渔行业上涨4.41%，跑赢同期沪深300指数约4.41个百分点。细分板块中，渔业、动物保健、养殖业、饲料、种植业和农产品加工分别上涨11.59%、7.26%、5.34%、3.81%、2.48%和0.94%。估值方面，截至2024年3月22日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.48倍，近期行业估值有所回升。目前行业估值低于行业2006年以来的估值中枢，处于相对较低的位置。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2024年3月11日-2024年3月22日全国外三元生猪平均价由14.34元/公斤回升至15.19元/公斤，近两周均价有所回升。产能：截至2024年2月末，能繁母猪存栏量达到4042万头环比回落0.6%，同比回落6.9%；较正常保有量3900万头仍高出3.6%。成本：截至2024年3月22日，玉米现货价2462.55元/吨，近两周均价先升后降，均价略高于上两周；豆粕现货价3670元/吨，近两周均价有所回升盈利：截至2024年3月22日，自繁自养生猪养殖利润为-104.83元/头，亏损较上周略有减少；外购仔猪养殖利润为89.44元/头，盈利较上周有所回升。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2024年3月22日，主产区肉鸡苗平均价为4.02元/羽，环比前一周回升5.8%；主产区蛋鸡苗平均价3.2元/羽与上周持平。白羽鸡：截至2024年3月22日，主产区白羽肉鸡平均价为7.77元/公斤，环比前一周回升1.4%。

　　维持对行业的标配评级。2月末，能繁母猪存栏量达到4042万头，环比回落0.6%，同比回落6.9%，延续去化趋势；较正常保有量3900万头仍高出3.6%，后期仍有去化空间。随着能繁母猪产能去化传导至生猪，生猪价格有望回升。当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注具有成本优势现金流储备较为丰富的生猪养殖龙头低位布局机会。肉鸡养殖方面，关注景气度边际改善的机会，关注优质白鸡、黄鸡龙头。饲料方面，行业集中度还有较大提升空间，关注具有规模优势与成本优势的龙头企业。宠物方面，国内市场持续扩容，关注业绩有望保持快增的优质国产龙头可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）圣农发展（002299）、益生股份（002458）、立华股份（300761）；海大集团（002311）；生物股份（600201）；中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）等。

　　风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。