社会服务行业点评报告：清明出行热度回升，精神生产力业绩兑现

　　旅游/免税：清明出行热度回升，同程2023年业绩创新高

　　清明假期：清明假期临近，国内出行预订热度上升。OTA平台数据显示，清明假期国内酒店搜索热度全面超越2019及2023年同期，同比上涨67%，天水、淄博、景德镇等小众目的地订单延续高增态势。出入境方面，2024年以来国内入境游整体订单同比增长超3倍，比2019年同期增长约五成；清明假期新免签国家入境订单增长超300%。访港数据追踪：本周（3.16-3.22）内地访客总入境人次达610031人，环比+17.1%；全球访客总入境人次（除内地外）207002人，环比-4.8%。同程旅行：2023Q4延续景气，实现收入31.44亿元/yoy+109.6%；毛利率69.2%/yoy-0.91pct，经调整净利润4.83亿元/yoy+1188.3%，经调整净利率15.3%/yoy+12.8pct，较2019年同期-1.6pct，主要因并表影响使得毛利率下降、及加大营销投放以抢占市场份额。2023年同程深化下沉战略，完善供应链布局，推进全渠道获客和用户付费转化，年付费用户及交易规模均创新高。

　　餐饮/酒店：九毛九、华住发布业绩，经营大幅向好

　　餐饮：九毛九营收增长近五成，全球门店数达726家，净利润从2022年的约5561万元增长至2023年的约4.8亿元。宣布派息股息每股0.15港元，派息率为43.1%。酒店：2023年，华住集团实现收入219亿元，归母净利润40.85亿元，归母净利率18.7%。在高入住率的带动下，华住中国RevPAR全年恢复至2019年的122%。

　　美丽：多公司发布2023年业绩，美丽板块景气度持续

　　爱美客：2023年实现营收28.7亿元/yoy+48%，归母净利润18.6亿元/yoy+47.1%，溶液类/凝胶类产品营收16.7/11.6亿元，yoy+29.2%/+81.4%。以“嗨体”为核心的溶液类注射产品稳步增长，濡白天使延续良好增长势头。锦波生物：2023年营收7.8亿元/yoy+99.96%，归母净利3.0亿元/yoy+174.60%。薇旖美快速放量，在研管线丰富。福瑞达：2023年营收45.79亿元/yoy-64.6%，归母净利3.03亿元/yoy+567%，超出此前预告，剥离地产投资收益1.42亿元。公司化妆品业务2023Q4加速增长，Q4yoy+41.3%，全年收入24.16亿元/yoy+22.7%，毛利率62.13%/yoy+1.16pct。主品牌颐莲和瑷尔博士产品梳理清晰，品牌升级。胶原蛋白医美品牌“珂谧KeyC”将品牌战略升级为“5+N”，打造“双美”新生态发展基础。

　　本周社服板块跑赢大盘，旅游教育类领涨

　　本周（3.18-3.22）社会服务指数+2.24%，跑赢沪深300指数2.94pct，在31个一级行业中排名第5；2024年初至今社会服务行业指数-4.7%，弱于沪深300指数的+3.32%，在31个一级行业中排名第21。本周旅游教育类上涨排名靠前。

　　推荐标的：科德教育、大丰实业、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、康冠科技、米奥会展。

　　受益标的：新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、粉笔、罗曼股份、福瑞达、华熙生物、爱美客、携程集团-S、同程旅行。

　　风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。