食品饮料行业报告：春糖反馈：信心持续恢复，分化继续扩大

　　投资要点

　　糖酒会反馈：1）白酒：作为疫后首个完全未受到任何外围因素扰动影响的糖酒会，参展酒企、经销商客户等人流均有一定程度下滑从白酒酒店展布展情况看，核心酒店规模、密度维持较高水准，而非核心酒店布展数量下滑较大。我们认为在白酒行业进入新一轮调整阶段，需求端复苏偏弱、品牌竞争加剧、渠道信心恢复缓慢背景下，中小品牌酒企继续出清或是减少费用支出并未参展，因此参展品牌数量总体呈现回落态势。

　　参展人流量看，较往年有所下滑。我们走访线下终端市场，白酒行业处于调整阶段且集中度持续提升的背景下，多数经销商选择收缩代理品牌数量，聚焦核心名酒品牌策略，因此部分经销商并未如往年一样提早观展，而是更集中在核心名酒品牌相关会议期间到场参会。此外，部分高周转短代理新兴中小品牌赚取渠道利润的经销商，受中小酒企出清且渠道费用减少影响，此类经销商多数并未前来此次糖酒会。

　　从头部酒企推新趋势看：1.更多头部名酒持续加密产品线布局，对此前薄弱价格带进一步推新，在防御角度抵御竞品入侵，在进攻角度进一步挤压中小品牌生存空间。2.多个名酒品牌在对核心产品控量稳价的背景下，希望通过产品升级提价、老品新做、推出更多开发酒文化酒等措施填补核心大单品控量后的缺口。3.次高端、以及区域酒品牌继续布局千元价格带产品，各区域酒品牌预计希望通过此轮白酒调整周期中的布局，打开原先价格带桎梏。

　　2）大众品：大众品板块酒店展热门品类参展中小品牌环比数量有复苏，而上市公司参展数量环比进一步减少。根据走访，我们认为当前下游需求复苏背景下，中小品牌对糖酒会布展招商需求整体有回升，而上市公司作为行业龙头品牌当前招商渠道更为多样化、精细化因此对酒店展布展需求进一步减少，更多品牌仅在展馆展进行布展作为品牌宣传阵地。

　　分品类看：1）调味品：调味品在此次糖酒会中人气较其他品类相对低迷，参展小品牌产品普遍仍然聚焦餐饮核心品类对应的复调大单品，如火锅底料、川式餐调、鱼调料、麻辣烫、烧烤料等品类；而中型区域品牌则对自身产品进一步做消费场景细化增加SKU，行业整体竞争仍然激烈。2）休闲食品：在此次糖酒会中人气旺盛，参展品牌继续延续推出具有性价比、目标下沉市场的量贩规格产品。同时，更多覆盖品类较多的品牌推出整体货柜陈列解决方案，为客户终端提供一揽子服务。3）乳品软饮料：头部品牌参展较少，其中乳制品参展品牌环比显著下降，而软饮料则更聚焦于热门赛道品类。乳制品在行业整体需求偏弱背景下，行业竞争缓和趋势延续，中小品牌持续退出，参展品牌普遍仍然以差异化奶源、蛋白质含量、口味等方面做差异化竞争，行业创新能力短期见顶。软饮料参展品牌数量有提升，且产品风向有变化。去年常见的模仿红牛的同质化功能饮料以及复古国风碳酸饮料大幅减少，今年参展品牌产品普遍集中于电解质、椰子汁、椰子水、NFC果汁（原料更为小众）等品类。

　　综合来看，白酒板块从头部酒企布展以及现场反馈来看，头部品牌普遍反馈更为积极，对经济好转、行业回升、自身发展均更有信心结合部分品牌春节强势表现，我们建议继续关注品牌基础夯实，产品势能充足以及有积极改善的公司，建议关注：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。

　　大众品板块，行业信心、终端需求较去年有较大改善，虽然中小品牌信心恢复一定程度带来更激烈的竞争，但头部品牌在产品、品牌渠道端仍有优势，建议继续关注高成长赛道中头部品牌受益行业整体扩张，同时继续高于行业平均增长，建议关注：东鹏饮料，安井食品千味央厨，劲仔食品，甘源食品，盐津铺子。

　　3月18日-03月24日行情回顾

　　本周食饮板块整体表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.85%，在申万一级行业中位列第20，较沪深300指数低0.15%，当前行业动态PE为27.29，处于历史偏低位置。

　　本周食饮行业的子板块整体表现一般，板块涨幅最高的分别为肉制品（+2.15%）、软饮料（+0.35%）。

　　从个股角度看，食饮板块本周47只个股收涨，71只个股收跌，涨幅前5分别为华统股份（+18.98%）、李子园（+15.14%）、古井贡酒（+8.56%）、香飘飘（+8.01%）、金字火腿（+7.79%）；跌幅前五分别为青海春天（-16.29%）、盐津铺子（-7.71%）、有友食品（-7.22%）、安琪酵母（-7.21%）、桃李面包（-6.75%）。

　　风险提示：

　　食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。