商贸零售行业跟踪周报：酒店集团业绩显著复苏，24年RevPAR预期谨慎乐观

　　投资要点

　　部分酒店集团披露2023年年报，RevPAR较2019年同期显著提升，连锁酒店集团房量进一步提升，同时公司给出2024年经营计划。

　　华住：Q4营收超指引，净开店将提速。单Q4实现营收55.9亿元，yoy+51%，超出指引的41~45%。单Q4实现归母净利润7.4亿元，同比扭亏，较2019Q4+20%。大陆业务规模扩张，中高端化结构调整，截至Q4末，华住部分门店总数达9263家，yoy+10%，其中中高端品牌占比46%，加盟门店占比93%；2024Q4华住经济型/中高端同店RevPar分别为173/283元，2019年同期为155/253元。截至Q4末，海外DH部分门店数为131家。淡季经营数据回归正常，全年净开店将提速，2024Q1营收指引同比增速为12~16%，2024全年预期营收同比增速8~12%；2024全年预期开店1800家，关店650家，净开1150家，全年净开店较2023年提速。

　　首旅：南山景区净利新高，2024年开店将提速。单Q4实现营收18.8亿元，yoy+50%，为2019年同期的91%；归母净利润1.1亿元，为2019年同期的66%；扣非归母净利润0.9亿元，为2019年同期的75%，归母和扣非均落在预告区间中位。全年酒店/景区业务分别实现净利润6.0/2.1亿元，为2019年的76%/160%。房量总数达到48.2万间，yoy+3%，其中加盟房量40.4万间，yoy+4%，直营房量7.8万间，yoy-5%。公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar为173元，同比增长65%，恢复至2019年同期的107%。2024全年预期开店1200-1400家，较2023年有所提速。

　　亚朵：Q4营收超指引，24年力争RevPAR持平。Q4实现营收15.05亿元，同比+140%，超出指引28%；归母净利润扭亏为2.20亿元，经调EBITDA为2.51亿元，同比+116%。分业务看，Q4加盟/直营/零售业务分别实现营收8.51/1.95/4.12亿元，同比+133%/40%/316%。Q4亚朵RevPAR为358.2元，较2019年同期+9%。截至Q4末，门店总数达到1210家，同比+30%；全年新开289家，净开278家。2024年全年将保持30%开店增速，预期开店360家，其中亚朵200-220家，轻居60-80家。全年收入增速指引为30%，RevPAR力争同比持平。

　　投资建议：推荐关注港股酒店成长性龙头华住集团，酒店行业市占率第一的锦江酒店，背靠首旅集团加码中高端市场的首旅酒店，美股上市加速扩张的高端连锁酒店集团亚朵，定位中高端精选的君亭酒店。

　　风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。