非银行金融行业跟踪：投资类业务表现仍是当前行业业绩的主导因素

　　证券：本周日均成交额环比减少约1400亿至0.94万亿；两融余额（3月28日，周四）微降至1.54万亿。中证协发布证券公司2023年度经营数据。数据显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，同比增长2.77%；净利润1378.33亿元，同比下降3.14%。2023年，行业进一步夯实资本实力，年末总资产11.83万亿元，较2022年末增长6.96%；净资产2.95万亿元，较2022年末增长5.73%；净资本2.18万亿元，较2022年末增长4.31%。2023年证券行业ROE为4.67%，较2022年下降0.43个百分点。整体上看，证券行业2023年显现出增收不增利的问题，是基于权益市场持续大幅波动的背景之下，市场低迷造成交易活跃度下降，同业高度竞争下信用业务利差缩水，资管业务和投资、直投类业务收入波动剧烈且大幅分化，以及严监管环境下2023H2股权投行业务增量空间承压。从已披露2023年年报的上市券商业绩中可以看到，经纪、投行、信用等业务净收入大多呈现同比下滑态势，业绩胜负手仍为投资类业务，但其可预测性仍较低，且同业间分化显著。而2024年上述情况仍然存在，除市场交易量阶段性增加之外，融券业务面临严监管、IPO融资规模持续低迷等问题为券商业绩边际改善带来不小压力。

　　保险：上市险企陆续披露2023年年报，从各家公司的业绩情况看，后疫情时期负债端复苏快速且显著，可比口径下平安寿险及健康险、中国人寿、太保寿险、人保寿险及健康险新业务价值同比增速分别达到36.2%、11.9%、19.1%、105.4%。但受到投资端拖累，上述四家险企归母净利润均出现两位数下滑。同时，从近期资本市场普遍关注的分红情况看，2023年平安（中期+年末）、太保、人保每股股息分别达到2.43元、1.02元、0.156元，若按照3月29日收盘价40.81元、23.00元、5.20元计算，股息率分别达到5.95%、4.43%、3%，高股息优势较为明显。但参考业绩发布日前后的公司股价表现，可以看出市场当前最为关注的仍是公司在投资类业务的表现，特别是房地产、非标资产的风险缓释情况及未来趋势。而这一点也是上市险企当前业绩的最大不确定性和估值主要压力点。

　　板块表现：3月25日至3月29日5个交易日间非银板块整体下跌2.50%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业26/31；其中证券板块下跌3.83%，跑输沪深300指数（-0.70%），保险板块上涨0.60%，跑赢沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为浙商证券（3.19%）、招商证券（-0.29%）、申万宏源（-0.89%）、西部证券（-1.14%）、华泰证券（-1.40%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（3.59%）、中国太保（1.50%）、中国平安（0.62%）、中国人寿（0.35%）、新华保险（-2.55%）、天茂集团（-3.14%）。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。