食品饮料行业2024年半年度业绩综述：需求弱复苏，内部表现分化

　　投资要点：

　　食品饮料行业上半年营收实现个位数增长，利润实现双位数增长。2024H1食品饮料行业实现营业总收入5678.08亿元，同比增长5.17%，增速同比下降4.68个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1283.44亿元，同比增长14.04%，增速同比下降0.80百分点。单季度看，二季度需求季环比下滑，叠加我国消费处于弱复苏态势，对应行业Q2业绩增速季环比放缓。2024Q2食品饮料行业实现营业总收入2487.68亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润470.18亿元，同比增长10.76%。行业Q2归母净利润增速快于营收增速主要系部分板块成本压力趋缓、费用结构优化等因素影响。

　　投资策略：维持对行业的超配评级。白酒板块：从白酒企业公布的业绩数据来看，内部表现呈现分化。高端白酒业绩相对稳健。次高端白酒由于商务宴席弱复苏，恢复进度较慢，业绩表现分化。区域白酒受当地经济发展送礼、宴席等因素催化，以徽酒为代表的区域强势品牌业绩表现较好。白酒目前估值处于近五年相对低位水平，后续需持续跟踪中秋国庆双节旺季及春节备货情况，关注动销、库存等指标，长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等；次高端与区域白酒可以关注动销和库存表现较好的山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：大众品由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦存在差异，内部业绩延续分化态势。业绩具备确定性、存在边际改善预期、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注成本下行、高端化等边际改善机会。调味品板块可以重点关注餐饮消费力修复、成本等边际改善预期。乳品二季度动销偏弱，但生鲜乳成本压力趋缓，需持续关注后续需求。零食公司二季度淡季需求季环比放缓，持续关注零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）三只松鼠（300783）等。

　　风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济波动等。