铜月报（202409）：8月铜精矿现货加工费延续低位，铜价维持涨势

　　投资要点：

　　原料端：铜矿进口增加，废铜进口下降。1）铜矿进出口：8月铜矿进口数量为257.4万吨（智利91.2+秘鲁73.9），环比+40.9万吨/+18.9%；1-8月铜矿进口量为1864.4万吨（智利604.6+秘鲁477.2），同比+52.4万吨/+2.9%。2）废铜：1）进出口：8月我国废铜进口量为17.0万吨，同比+1.4万吨/+8.8%，环比-2.5万吨/-12.9%。2024年1-8月废铜进口量73.2万吨，同比+8.1万吨/+12.4%；2）利润：精废差月均值为5846.8元/吨，较上月+13.6元/吨（涨幅0.23%），同比+583.8元/吨（涨幅11.09%）。

　　供给端：8月阴极铜产量增加，进口下滑。1）产量：8月产量为100.2万吨，同比+1.0%，环比+0.4%，产能利用率为81.44%。24年1-8月电解铜累计产量786.0万吨，同比+31.7万吨/+4.2%。2）进出口：8月阴极铜进口数量为25.0万吨（刚果9.5+哈萨克斯坦2.6），同比-7.5万吨/-23.2%，环比-2.5万吨/-9.0%；2024年1-8月累计进口阴极铜数量为232.5万吨，同比+16.7万吨/+7.7%；3）利润：现货铜粗炼加工费均价为6.58美元/吨，同比-86.8美元/吨或-93.0%，环比-0.15美元/吨或-2.2%；8月硫酸价格为480.2元/吨，环比+64.7元/吨。

　　加工端：铜材产量回落，出口环比下滑。1）产量：8月192.55万吨，同比-0.2%；2）进出口：8月铜材出口量10.5万吨，同比+2.9万吨/+39.1%，环比-3.6万吨/-25.6%；1-8月累计出口量为95.4万吨，同比+42.7%。

　　终端需求：8月表观需求量为122.1万吨，环比+1.5%。终端需求：8月空调产量1498万台，同比-9.4%；冰箱产量897.7万台，同比+4.7%；1-8月房屋开工面积累计同比-22.5%，竣工面积累计同比-23.6%；8月新能源汽车产量109万辆，同比+29.5%；1-8月光伏累计产量36131万千瓦时，累计同比+10.2%。

　　宏观分析：美联储9月大胆开局首降50BP，鲍威尔称就业下行风险已经加重，美国8月未季调CPI年率录得2.5%，低于前月的2.9%，符合市场预期；8月核心CPI月率如期回落至3.2%，为去年12月以来新低。美国核心CPI月率延续降温趋势，通胀呈现下降趋势。

　　投资建议：供给端铜精矿现货TC维持低位，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续演绎。需求端，下游存一定的观望心理，刚需采购为主。全球铜库存47.86万吨，环比-2.52万吨，同比24.12万吨。我们认为，美联储大胆降息50BP，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选悬念落地后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：龙头首推紫金，弹性关注藏格。其他关注洛钼、金诚信、铜陵，西矿，北铜及江铜；港股关注五矿、中色矿等。

　　风险提示：下游需求不及预期，美国经济硬着陆