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医药生物行业跟踪周报:2025年哪些医药股会取得显著超额收益?

www.eastmoney.com 东吴证券 朱国广 查看PDF原文



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  投资要点

  春节期间美股生物技术XBI指数4个交易日微涨0.23%,其中MESO、CORT等个股涨幅较大;港股生物科技指数涨幅基本持平,其中荃信生物、和铂医药涨幅领先。春节前周、年初至今A股医药指数涨幅分别为0.07%、-3.77%,相对沪深300的超额收益分别为-0.05%、-0.78%;A股医药春节前周原料药(+1.00%)、化药(+0.88%)、医药商业(+0.81%)等股价涨幅较大,中药(-1.68%)、医疗器械(-0.46%)等股价跌幅较大;春节前周A股涨幅居前健友股份(+12.87%)、南卫股份(+11.78%)、润达医疗(+9.00%),跌幅居前长药控股(-21.99%)、双成药业(-18.01%)、赛托生物(-15.39%)。

  2025年医药板块能否具有超额收益?截至目前医药板块跌幅约3.8%、处于中位数位置,医药板块仍有望走出显著超额的原因为:1、仿制药及类似物采集影响边际减弱。2024年针对中药、耗材及第十批集采落地,集采影响全部扩面,但2025年500个品种的集采目标进入尾声。另外1月27日医保局印发《按病种付费医疗保障经办管理规程》,重点强调加强按病种付费与医疗服务价格改革、集采、国谈等协同,同时做好即时结算等方面内容。2、医疗商业保险很可能催化创新药大行业。医保局积极推动丙类目录征求意见很可能一季度落地,有助于商保大发展。3、Q4持仓结构再创新低。医药板块4年连续下跌,其占全A比例从2021年的10%下降至今6%、非医药公募基金Q4医药持仓估计约5%,市值增加最多的为人福医药、药明康德、贝达药业、联影医疗、昆药集团等。4、医药估值水平颇具吸引力。我们预测2025年医药板块PE约21倍,其中医药行业、中药、医疗器械估值分别为11倍、17倍、20倍,处于较低水平。综上分析,重点推荐创新药、中药、CXO及医疗器械等板块。

  具体思路:1)创新药领域:百利天恒、信达生物、益方生物、三生国健、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、泽璟制药-U、恒瑞医药等;2)中药领域:佐力药业、江中药业、华润三九、济川药业、马应龙、方盛制药等;3)CXO及科研服务领域:药明康德、药明合联、康龙化成、凯莱英等;4)高端制剂领域:人福医药、恩华药业、苑东生物等;5)临床及仿制药CRO:诺思格、泰格医药等6)GLP1产业链领域:诺泰生物、博瑞医药等;7)CGM领域:鱼跃医疗、三诺生物等;8)原料药领域:奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等;9)医疗耗材领域:惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等;10)仿创药领域:人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等;11)科研服务领域:药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。

  风险提示:药品或耗材降价超预期;医保政策风险等;产品销售及研发进度不及预期。

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