社会服务行业行业月报：7月投资前瞻-6月博彩收入大超预期，关注暑期旺季澳门博彩板块机会

　　核心观点

　　事件：本月SW社服行业涨跌幅为+4.13%，其中，教育（+8.5%），专业服务（+5.1%），旅游及景区（+2.2%），酒店餐饮（-0.9%）。

　　行业重要动态及新闻：1）锦江酒店获准赴港上市；2）京东宣布正式进军酒旅市场；3）淘宝闪购宣部自7月2日其将在12个月内直补消费者和商家共500亿元。

　　细分板块跟踪及观点：

　　教育：AI教育产品持续落地，商业化进展有望提速。近期以新东方、天立国际控股、豆神教育为代表的头部教育集团均已/即将发布首款AI教育软件产品，标志着中国AI+教育创新正从过往以学习机为代表的智能硬件转向软件服务的商业化。从形态上看，上述公司AI教育产品均以AI+一对一形态出现，核心是实现千人千面的教育模式，我们预计后续伴随产品持续迭代，未来或有望诞生对标Duolingo的商业模式和产品，AI+教育亦有望从主题投资转向基本面驱动，推荐豆神教育、天立国际控股，建议关注学大教育。

　　博彩：6月澳门博彩消费增长加速，演唱会拉动效应有望贯穿暑期。6月澳门实现博彩毛收入210.6亿澳门元/同比+19.0%，连续两月增长加速，大超市场预期，并且作为传统博彩消费淡季，6月日均博彩毛收入环比5月高基数仍实现2.7%增长。我们认为，5-6月澳门博彩市场增长加速，主要反映当前行业的内生性变化，即在签证政策优化+博彩运营商增加非博彩活动投入背景下，借助旅游+演唱会等活动推动游客大幅增长，并对博彩收入实现正向贡献，虽然这一增长低于游客增速，但持续性将好于过往纯博彩玩家的贡献，这也是自2016年以来澳门博彩业恢复增长的一个重要逻辑。建议关注银河娱乐、美高梅中国、金沙中国有限公司。

　　餐饮：6月同期高基数+外卖补贴力度放缓，现制茶饮品牌增速有所分化。受5月假期较多+外卖补贴力度达到阶段性峰值影响，6月部分中价现制茶饮品牌同店增速环比5月高基数或略有下滑，但预计仍可保持双位数增长，反映整体需求仍保持强劲。同时，蜜雪冰城作为平价茶饮龙头，预计将受益于外卖补贴退坡下后价格优势再度显现，6月同店增速实现环比回升。展望下半年，考虑到7月2日淘宝闪购已宣布将在未来12个月继续提供500亿元补贴，我们认为由即时零售战略驱动的平台外卖补贴大战有望延续，并且力度相较于今年Q2或不会有明显退坡。根据饿了么+淘宝官方公布的6月日均6000万单数据测算，我们假设每单补贴为2.8元，则Q2淘宝+饿了么单月补贴力度峰值约为50亿元。而下半年淘系新政月均补贴金额为42亿元，下滑并不明显。因此，我们认为可以对行业下半年需求更为乐观，推荐古茗、蜜雪集团，建议关注茶百道、沪上阿姨。

　　风险提示：自然灾害及其他不可抗力的风险；消费力恢复不及预期的风险；宏观经济下行风险。