房地产：发债房企2026年一季报总结：短期业绩仍承压，行业结构性分化调整

　　报告摘要

　　一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压

　　2026年一季度所选34家样本发债房企营业收入合计2284.85亿元，同比下降28.2%，其中23家房企营收同比下降，主要系目前处于行业调整期，市场销售量和交付量降低所致。归母净利润合计-39.42亿元，而去年同期合计为15.53亿元，较去年同期由正转负，平均毛利率为15.22%，而2025年同期毛利率为14.93%，净利率为-11.15%，而2025年一季度平均净利率为-8.16%，延续下降态势。

　　二、现金流量端：经营性现金流净额为负，现金流压力增大

　　2026年一季度所选34家样本发债房企的经营性现金流净额累计为-63.96亿元，经营性现金流流出规模较25年同期小幅减少，投资性现金流净额为-57.87亿元，25年同期为-400.30亿元，筹资活动现金流净额约-44.67亿元，而2025年同期为162.18亿元，由正转负。

　　三、负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存

　　2026年一季度所选34家样本发债房企合计有息负债规模为3.16万亿元，较2025年末的3.16万亿小幅下降0.81%。平均剔除预收账款的资产负债率为69.99%，较2025年末降低了0.42个百分点。平均净负债率为140.41%，同比2025年末提高了1.42个百分点。现金短债比为1.16，较25年末的1.22小幅降低。

　　四、销售端：销售金额同比下滑，央企表现较优

　　2026年一季度27家可获取数据的样本房企的全口径销售金额较25年同期同比下降21.4%至3683亿元。权益销售比大部分在60%以上。五、拿地端：房企拿地聚焦核心区域优质地块

　　2026年一季度，地方政府供地节奏相比去年同期总体有所放缓，房企资金向确定性较强的优质资产集聚。

　　六、投资建议：

　　2026年作为“十五五”开局之年，预计地产利好政策将持续加码，将助力市场预期的修复，提振信心，两会定调“着力稳定房地产市场”，因城施策仍是政策主线，需求端，核心城市有望继续优化限制性政策，降幅购房成本，深化住房公积金制度改革，供给端加快“好房子”建设，继续落实收储存量商品房和存量土地政策，我们认为大力实施城市更新也有望为房地产高质量发展提供支撑，部分房企也正在积极探索相关业务机会。对房企而言，面对行业处于深度调整期，销售及盈利能力短期承压，我们预计不同属性的房企未来将进一步分化，部分优质央国企龙头房企融资情况较好，债务健康，具备竞争优势，未来有望在行业周期调整后，迎来新一轮发展机会。

　　七、风险提示：房地产行业下行风险；个别房企信用风险；房地产调控政策落地进程不及预期