新型烟草：英美烟草发布26H1盈利预告，新型烟草成长超预期

　　本期内容提要:

　　事件：英美烟草发布26H1盈利预告。维持全年3%-5%收入增长预期，其中新型烟草收入增速有望从低双位数增长至中双位数；公司对整体卷烟行业抱有谨慎态度，认为行业销量规模全年-2.5%（此前预期-2%）。分品类来看：

　　HNB：截至公告日（26年6月2日），核心市场份额-1.6pts，其中AME（美洲&欧洲）-0.7pts、APMEA（亚太&中东&非洲）-2.1pts，承压主要系竞争加剧，我们认为老款Hyper竞争力不足。公司中高端产品HILO在日本市占率已达2.6%、波兰8.8%、意大利1.5%（25年报中分别为1.5.%/3.9%/1.0%），并在罗马尼亚和希腊等新市场取得优异表现。公司预期26H1&全年整体板块低双位数下滑（主要受日本库存波动&竞争加剧），但伴随HILO&Hyper新款扩张（均为思摩尔供应），26H2销售有望回暖、全球份额有望恢复提升。

　　雾化：截至公告日，公司在核心市场市场份额提升1.3pts，在全球保持领先地位。其中美国市场表现优异、市场份额提升4.2pts，AME份额-1.5pts主要系英国&波兰监管变化。公司表示近期FDA政策乐观，已积极为新品组合做准备，26H1&全年整体板块有望实现中个位数增长。

　　口含烟：公司在核心市场整体份额+5.7pts，其中现代口含烟份额+7.4pts，受益于行业景气+份额提升，截至发稿日Velo收入增速实现高双位数，其中美国市场受益于Velo Plus表现优异，公司在美国现代口含烟市场份额提升10.4pts。

　　风险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。