宏观利率图表142：市场短期反弹，关注联储议息

　　策略摘要

　　5月国内的通胀和进出口继续保持相对疲软的状态，体现出周期向下的压力。在金融反腐和“主动挂钩”的信号下，远端的预期正在改善。短期继续关注周期底部区间面临的压力释放问题，以及低波动率状态的改变风险。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：5月经济数据承压。1）货币政策：公开市场净回笼690亿元，15日有2000亿元MLF到期。2）金融条件：五大行存款利率降调，活期下调5BP，两年期下调10BP；5月外汇储备3.1765亿美元，环比下降0.88%，黄金储备较4月增长51万盎司。3）经济数据：乘联会数据5月乘用车市场零售同比增长28.6%，环比增长7.3%；5月出口同比下降7.5%，进口同比下降4.5%，贸易顺差收窄至658.1亿美元；5月财新服务业PMI为57.1；5月上海二手房成交量回落至1.53万套。4）通胀数据：5月CPI同比+0.2%，4月+0.1%；5月PPI同比-4.6%，4月同比-3.6%。5）风险因素：湖南坚决防止债务“击鼓传花”。

　　海外：非美央行意外加息。1）货币政策：加拿大央行加息25BP至4.75%；澳大利亚央行加息25BP至4.1%；市场定价年内“跳过→加息→停止→降息”的紧缩路径。2）经济数据：美国5月ISM非制造业指数50.3，预期52.4，首次申请失业救济人数26.1万人；欧元区一季度GDP终值环比下降0.1%，较初值下调0.2%，技术性衰退；日本一季度GDP增速大幅上修至2.7%。3）通胀数据：欧元区4月PPI超预期放缓至1%；美国5月二手车价值指数环比下降2.7%，曼哈顿5月房租中值同比+10%；美国SPR补充300万桶原油；格兰特预计未来将出现一个“长期的高利率周期”。4）风险因素：世界银行报告称全球经济正处于一个危险的状态；美国和伊朗石油出口接近达成一项临时协议；土耳其里拉大幅下跌；印度股指历史新高；厄尔尼诺已经形成。

　　策略

　　关注短期风险和货币政策变动，收益率曲线策略转向陡峭（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险