宏观利率图表156：关注中美预期的反向修正

　　策略摘要

　　从资产角度，8月通胀、信贷到生产和消费代表的国内经济数据表现出边际向上的改善；从负债角度，央行9月降准但不降息，改善了金融中介的资负环境；从外部角度，随着10月新财年临近，围绕预算博弈的不确定性也增加了美联储继续加息的压力。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：央行二次降准，经济边际改善。1）货币政策：央行年内第二次全面降准25个基点，9月MLF超额续做1910亿元，利率不变；中国央行有关负责人表示将进一步加大与财政、产业政策密切配合；全国外汇市场自律机制专题会议表示坚决防范汇率超调风险。2）宏观政策：支持福建建设两岸融合发展示范区，优化涉台营商环境。3）金融数据：8月M2同比+10.6%，M1+2.2%，新增社融3.12万亿，新增人民币贷款1.36万亿；1-8月一般公共预算收入+10%，支出+3.8%；政府性基金预算收入-15%，支出-21.7%。4）经济数据：1-8月固定资产投资同比+3.2%，制造业投资+5.9%，基建投资+6.4%，房地产开发投资-8.8%（到位资金-12.9%）；8月社会消费品零售总额同比+4.6%，预期+3%；规模以上工业增加值同比+4.5%，采矿业+2.3%，制造业+5.4%，公用事业+0.2%；1-8月新开工面积-24.4%，施工面积-7.1%，竣工面积+19.2%，销售面积-7.1%；8月70个大中城市各线城市新房价格环比均回落；8月中国城镇调查失业率5.2%。5）价格数据：8月CPI同比+0.1%，7月-0.3%，PPI同比-3.0%，7月-4.4%。

　　海外：欧洲鸽派加息，美国鹰派维持。1）货币政策：欧洲央行超预期加息25个基点，声明很可能已经完成了加息进程；市场预期美联储可能鹰派地维持利率。2）经济数据：美国8月零售销售环比+0.6%，预期+0.1%；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值67.7，预期69。3）价格数据：美国8月CPI同比+3.7%，7月+3.2%；美国8月PPI同比+1.6%，预期+1.3%，环比+0.7%，创去年6月以来的最高增速；美联储调查消费者8月通胀预期，一年期从3.5%上升至3.6%，三年期从2.9%下降至2.8%，五年期从2.9%上升至3.0%；密歇根大学消费者1年通胀预期初值3.1%，创2021年前期以来新低。4）风险因素：澳大利亚LNG工厂罢工升级。

　　策略

　　收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险