美联储7月议息会议点评：7月加息25BP，缩表延续

　　策略摘要

　　北京时间2023年7月27日凌晨2点，美联储公布7月利率决议，宣布加息25个基点至5.25-5.50%，并延续国债和MBS的减持速度，符合预期。市场预期美联储7月为本轮加息的终点，但美联储继续释放9月货币政策取决于数据，年内不降息的预期。

　　核心观点

　　美联储再次加息25BP

　　美联储货币政策并未如预期“见顶”。7月美联储如期继续加息25个基点，并维持前期的国债和MBS缩减进程，意味着整体美元流动性继续在相对收紧的状态之下，将继续通过利差渠道对全球形成影响。需要关注的是，在新闻发布会上，美联储释放了2024年某个时间点可能降息的预期，但2023年预期稳定在不降息，意味着下半年仍是对全球压力测试的时间。

　　关注美国薪资通胀上行的可能。从货币政策收紧到经济行为的负面影响增强，6月经济数据的不及预期或带来下半年核心消费通胀形成向下的压力逐渐增加的预示，但是经济压力的增加并不妨碍通胀的“任性”，7月UPS薪资水平的抬升或继续传导至其他领域，未来需密切关注薪资通胀对于货币政策带来延续“不降息”甚至更强的风险。

　　继续关注三季度国内宏观政策空间

　　关注利率高压下的政策腾挪。7月中国政治局会议释放了政策支持的信号，比较关注的两点是一方面调整了对于地产“房住不炒”的表述，另一方面对于资本市场“活跃”的强调，释放了宏观政策进一步转向积极的信号。在美联储年内利率维持相对偏紧的状态之下，关注人民币汇率端的波动以及“以我为主”货币政策的实施，人民币资产预计将在波动过程中寻找到底部。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险