3月美国CPI点评：能源价格推动CPI创新高，核心CPI有所改善

　　4 月 12 日，美国劳工部公布 3 月 CPI 数据： CPI 同比 8.5%， 预期 8.4%；核心CPI 同比 6.5%， 预期 6.6%； 季调 CPI 环比 1.2%， 预期 1.2%；核心 CPI 环比 0.3%，预期 0.5%。

　　从同比增速来看， 3 月美国 CPI 增长 8.5%，继续创 1982 年以来新高，较上月提升 0.6 个百分点。 其中， 核心 CPI 增长 6.5%，较上月提升 0.1 个百分点（房租增速从 4.8%升至 5.1%） ，但低于市场预期 6.6%； 而能源价格增速由上月 25.6%升至 32.0%，食品价格增速由 7.9%升至 8.8%，二者对CPI 同比的拉动作用分别提升了 0.5、 0.1 个百分点。

　　从环比增速来看， 3 月美国 CPI 增长 1.2%， 为 2005 年 10 月份以来新高，较上月提升 0.4 个百分点。其中，核心 CPI 增长 0.3%，较上月回落 0.2 个百分点（房租价格增速小幅回落 0.1 个百分点至 0.5%，二手车价格降幅由上月 0.2%扩大至 3.8%） ，低于市场预期 0.5%； 食品价格增长 1.0%， 与上月持平； 能源价格增速由上月 3.5%升至 11.0%，对 CPI 环比的拉动作用为 0.9 个百分点。

　　综合来看， 3 月份 CPI 同比和环比增速均出现明显上涨，主要反映了俄乌冲突爆发后，国际原油价格上涨的影响。 当月 WTI 原油现货价格一度升破 110 美元/桶，累计上涨 4.8%。 为应对油价上涨， 3 月 31 日拜登政府宣布在未来 6 个月内每天释放 100 万桶战略石油储备（SPR） ， 4 月 1 日 IEA宣布成员国就再次释放石油储备达成一致，供应担忧缓解促使油价回落， 预计对 4 月份 CPI 拉动作用减弱。

　　3 月份， 核心 CPI 同比小幅上升， 环比增速回落，二者均低于市场预期，显示通胀出现放缓势头。 核心 CPI 中， 二手车价格同比增速收窄，环比降幅扩大， 与同期曼海姆二手车价值指数走势一致，后者已经连续两个月回落； 房租价格环比增速小幅回落，但仍保持较快增长， 可能继续制约后续通胀回落速度。

　　3 月份， 美国消费者通胀预期明显上升。 密歇根大学通胀预期读数为5.4%，环比提升 0.5 个百分点，为 1982 年以来新高； 纽约联储消费者预期调查结果显示，一年期通胀预期中位数从 6.0%升至 6.6%， 再创历史新高； 未来一年房价变化预期中位数从 5.7%升至 6.0%，远高于 2020 年 2月的 3.0%；未来一年租金涨幅预期升至 10.2%，食品价格预计上涨 9.6%。

　　在高通胀持续的背景下， 美联储在 3 月份宣布加息 25bp，主要考虑了俄乌冲突对美国经济的短期影响存在较大不确定性。鉴于俄乌冲突对美国通胀扰动较大， 房租等项目可能继续制约后续通胀回落速度，并且消费者通胀预期已经明显抬升， 为了尽快遏制通胀， 我们预计 5 月份美联储加息 50bp 并宣布缩表的可能性较大。

　　风险提示：地缘政治局势超预期，美联储紧缩超预期。