宏观月报：风险的落地将驱动逆周期预期增强

　　策略摘要

　　回顾 9 月，全球主要央行货币政策处在等待窗口，美元指数大幅走强。一方面，是高利率下美国实体经济活动的放缓节奏仍需时间来观察；另一方面，是高利率下非美经济体面临资金流出压力背景下，逆周期宏观政策仍受到牵制。展望 10 月，美元快速走强驱动的流动性收紧风险需要释放，降低经济环比改善的节奏。

　　核心观点

　　市场分析

　　宏观周期：美元压力进入释放的观察窗口。 9 月按兵不动的美联储继续预期管理释放鹰派信号，在经济数据好于预期配合下驱动美元指数快速上行； 10 月初巴以冲突的加剧预计并不影响中东世纪大和解，但是短期将加剧全球流动性收缩的压力，同时也将提升压力释放后市场对央行货币政策逆周期的预期定价。

　　价格周期：密切留意压力释放伴随的通胀。高利率下的需求放缓仍需要时间来掌控节奏，驱动通胀波动的油价虽然在 10月初经历了一次下行，但是在高利率带来供给扩张有限、劳动力紧张驱动成本型通胀上涨的前提下，扭转货币政策预期依然需要需求侧的驱动，高能源价格对于生产型经济体的输入压力仍是在需求放缓周期的核心关注变量。

　　政策周期：市场定价的政策预期存在波动。 美债收益率曲线快速陡峭化的背后，需要密切留意全球金融市场风险的释放。在这种风险释放预期的驱动下，市场对宏观政策逆周期的预期料相比较 9 月有所增强。

　　策略

　　美联储转变信号未确认前，宏观策略仍以防御为主，短期关注市场博弈过程中短债的机会。

　　风险

　　油价、矿价快速上涨风险， 流动性快速收紧风险