评人民银行降息和美联储货币前瞻：央行开始“逆周期”，顺周期的未必乐观

　　策略摘要

　　北京时间2023年6月15日凌晨2点，美联储将公布6月利率决议，同时将公布对未来的经济展望。我们预计美联储将暂时跳过25个基点的加息，强调通胀问题的“非对称性”，下调2023年失业率的展望，维持对经济增长的展望和对利率终点5.1%的展望。央行“不加息”的逆周期性预计短期提振市场风险偏好，但顺周期的宏观经济未必乐观。

　　核心观点

　　美国通胀短期回落，美联储政策预计按兵不动

　　5月通胀压力显著缓解。美国5月CPI同比+4%，为2021年3月以来最小同比涨幅；环比+0.1%，相比较4月+0.4%显著回落；其中剔除住房的核心服务通胀同比降至4.6%，虽然仍处在高位但已显著回落。短期通胀的回落为美联储加息的“按兵不动”提供了依据，美元指数6月以来延续回落0.95%。

　　中美央行短期“逆周期”信号增加市场调整压力

　　6月中央央行“降息”和美联储预计“不加息”，将释放强大的逆周期信号，关注短期市场调整风险。自4月底政治局会议提出经济“动力不足”以来，中国宏观经济数据环比快速回落，推动央行祭出总量宽松政策——调降OMO和SLF利率各10个基点。而在经济韧性之上的美联储在5月通胀出现显著回落的情况下，对经济的不确定性上升预计推动货币政策进入到阶段性“观望”状态。货币政策调整初期，关注宏观经济风险上升的可能——即10BP的“逆周期”政策仍不足以扭转市场悲观。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险