宏观利率图表159：国内积极化债，关注利率上行

　　策略摘要

　　9月的部分宏观数据已经公布，显示价格指标仍保持低位、社融维持扩张但信贷相对谨慎、出口小幅改善但相对有限，在这一状态下经济的向上改善相对是缓慢的，但总体市场的预期我们预计仍将朝着逐步改善的方向运行。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：进入化债阶段。1）货币政策：。2）宏观政策：国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》；10月6日至10月12日全国有13个省市披露拟发行特殊再融资债券，总额为5362.9亿元；汇金增持四大行，合计约4.77亿元，并表示未来6个月将继续增持。3）金融数据：9月新增社融4.12万亿元，新增信贷2.31万亿元，M2同比+10.3%。4）经济数据：9月CPI同比+0%、环比+0.2%，PPI同比-2.5%、环比+0.4%；9月出口同比-6.2%，进口同比-6.2%，降幅均收窄；9月新能源车国内零售渗透率36.9%。5）风险因素：中国会见美国国会参议院多数党领袖舒默一行；潘功胜会见耶伦。

　　海外：通胀的超预期。1）货币政策：美联储会议纪要对通胀的判断偏乐观，对是否仍有一次加息的决定有分歧；欧央行会议纪要显示初步迹象表明工资压力即将达到顶峰，但尚未出现明确拐点；俄罗斯要求包括大型石油生产商在内的43家本国最大出口企业，在国内市场抛售他们用海外销售收入换取的卢布，确保外汇供应。2）经济数据：IMF将全球经济增长从2022年的3.5%降至今年的3%；美国9月CPI同比+3.7%，核心CPI同比+4.1%；PPI同比+2.2%，预期1.6%；美国10月密歇根大学消费者信心指数63，9月68.1。3）风险因素：内塔尼亚胡警告以色列将摧毁哈马斯；欧盟官员称到2026年底欧盟债务规模将达到9000亿欧元；美国原油出口量创下历史新高，最大出口地为欧洲；OPEC月报显示四季度石油缺口将创纪录新高。

　　策略

　　维持观望，收益率曲线策略阶段性扁平（1×T-2×TS）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险