2023年经济周期回顾与2024年展望

　　策略摘要

　　回顾2023年，全球经济周期持续调整，市场对于不同经济体的预期存在极强的分化。

　　展望2024年，我们预计全球将进入到经济周期的回升周期，关注非美资产的相对溢价。

　　核心观点

　　市场分析

　　周期定价：全球宏观环境可能出现边际上的变化。2023年大类资产之间的强分化状态有望得到改善，美元指数经历了3年强势之后有望走弱。进入2024年，商品资产或面临需求放缓的压力，权益资产受限于盈利预期和货币条件的约束面临波动，关注美元指数转弱对于中后期的商品资产和权益资产改善提供指引，利率资产在上半年更值得期待。经济周期：关注这次“不一样”的库存周期回升。展望2024年，在预期库存周期改善的假设下，从经济角度出发美联储难有降息空间（基准假设联邦基金利率维持在当前水平）。预计美元指数同比波动维持在偏弱状态，为改善的库存周期提供货币流动性。在此背景下，我们进一步预计非美资产在2024年或将更具有吸引力。

　　策略

　　上半年：做多经济增长预期（债券>权益>商品）

　　下半年：做多通货膨胀预期（商品>权益>债券）

　　风险

　　经济改善不及预期，流动性风险，地缘政治风险