航运专题报告：航运指数期货上市首日套保建议

　　事项：8月17日，上海国际能源交易中心发布关于集运指数（欧线）期货合约上市挂牌基准价等事项的通知，合约上市挂牌基准价公布，集运指数（欧线）期货合约EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412的挂牌基准价为780点。

　　期货挂牌基准价格大幅贴水现货。8月14日上海航运交易所公布的上海出口集装箱运价结算指数（欧洲航线）为1110.02点，开盘基准价格较当前现货价格贴水接近30%。基本面分析：供给端，2023年集装箱船舶运力同比增速约为7.28%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.28%，8月份运力同比增速为6.36%，同比增速上行速度加快，运力供给端压力未来月份逐步兑现。需求端，欧美需求仍有隐忧。消费预期层面，美国方面仍需警惕高利率维持叠加紧信用对于美国消费产生的不利影响，美国区域性银行的动荡导致全美银行收紧了对家庭和企业的贷款量标准，美国所有银行工商业贷款以及消费贷款同比增速快速下行，施压远月消费；欧洲方面，欧元区各项经济指标如制造业PMI、消费者信心指数、零售销售数据均较为疲软，目前并未看到欧元区经济指标改善的驱动。去全球化也对标的航线贸易量产生扰动，美国进口中国金额占其国内进口份额的比重不断降低，由前期的约18%高点降至最新月份的12.3%，欧盟进口中国金额占其进口份额的比重也在不断下降，已经由2021年的最高约23%下行至最新月份的20%左右。欧美对于中国的进口替代降低标的航线贸易需求。

　　综述：中长期视角来看，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，目前价格已经回落至历史正常区间，在供应链、流动性层面未有超预期事件发生的情况下，集运价格大概率处于区间震荡格局，但考虑到未来IMO实施的一系列航运碳减排政策，运价中枢相较以往会有所抬升。短期视角，近期出现对运价形成支撑的积极因素，巴拿马运河干旱所致拥堵扰动全球供应链；欧美消费节日主要集中在下半年，节日前1-3个月海外会积极备货，货量较多支撑运价，7月份以来部分航运巨头顺势纷纷提价，包括提高部分航线的综合费率附加费（GRI）、包箱费率（FAK）以及征收旺季附加费(PSS)等。但考虑到目前的宏观环境，上述支撑因素对运价形成向上驱动的维持时间仍需跟踪。

　　策略

　　单边：目前价格已经处于历史正常区间，且由于期货挂牌价贴水现货价格接近30%，上市首日可逢低买入套保

　　套利：远月供给压力逐步边际趋弱，更远月份合约需求端存回暖可能性，此预期差或导致远月价格强于近月，可参与相关套利操作

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期