宏观利率图表175：关注两会，等待政策

　　策略摘要

　　中国央行已经开启了降息周期，等待前方的化债和稳增长，关注3月两会政策的增量信息。海外层面，随着市场对3月不降息定价的相对充分，高利率延续之下美联储的资产负债表政策值得留意，在政府短期支出法案通过的情况下，预计大的政策变动概率较低，美元流动性仍存在一定风险。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：关注两会。1）货币政策：政治局会议指出积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。2）宏观政策：住建部要求以人定房，以房定地、以房定钱；住房和城乡建设部、金融监管总局指出3月15日前地级及以上城市要建立融资协调机制；横琴粤澳深度合作区3月1日零时正式实施封关运行。3）经济数据：1月国际收支货物和服务贸易进出口同比增长23%；1到2月TOP100房企销售总额同比下降51.6%。

　　海外：关注市场风险的波动。1）货币政策：美联储半年度货币政策报告显示，官员们仍然高度留意通胀风险，未来数据、前景、风险将引导利率决定；美联储威廉姆斯和科林斯均表示，美联储在“今年晚些时候”首次降息可能是合适的，降低借贷成本的路径可能有别于之前的降息周期；日本央行货币政策委员高田创表示价格目标终于有望实现，结束负利率政策的理由越来越强。2）经济数据：美国2月ISM制造业指数47.8，预期49.5，1月耐用品订单环比回落6.1%，1月新屋销售66.1万户，预期68.4万户；四季度实际GDP年化小幅下修至3.2%，1月核心PCE物价指数同比增速回落至2.8%，环比从0.2%反弹至0.4%；日本1月核心CPI同比上涨2%；印度四季度GDP同比增长8.4%，市场预期6.6%，三季度由7.6%上修至8.1%。3）风险因素：英伟达财报超预期，机构投资者快速套现离场；2年期美债的拍卖规模630亿美元创最高拍卖量，得标利率为4.691%；比特币逼近历史高点；美国临时支出法案达成，部分政府部门提供资金直至9月30日；普京国情咨文称俄战略核力量处于全面戒备状态。

　　策略

　　持有VXM24，收益率曲线短期有趋平压力（+1×T-2×TS）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险