宏观大类日报：国内资产企稳发力 关注欧美2月PMI初值
策略摘要
商品期货：黑色、有色、化工买入套保；农产品、能源、贵金属中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
LPR 超预期且非对称下调。 2 月 20 日，央行超预期下调 5 年期 LPR 利率 25bp，与此同时 1 年期 LPR 维持不变，此举稳定地产市场预期信号强烈。随后 2 月 21 日 A 股低开走高，商品中的黑色、有色板块多数上涨，目前核心在于节后复工复产进度。从日历效应来看，回溯 2011 年至 2023 年，剔除 2020 年共 12 个春节样本，假期期间的消费对于农产品中的谷物、软商品、油脂油料有一定支撑，节后首日样本上涨概率接近或>70%；节后首周，在复工复产逻辑驱动下，有色、黑色原料、非金属建材表现相对亮眼；节后首月，黄金表现相对亮眼。
关注假期后复工复产进度。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面， 2024 年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、 PX、 PTA 的机会。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价持续修复，仍需要等待信号。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美
联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
