三季度货币政策执行报告点评：协同财政，关注防风险下人民币资产增量

　　宏观事件

　　11月27日，人民银行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，建设现代中央银行制度，始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸，为经济社会发展提供高质量服务。

　　核心观点

　　基调：货币政策转向稳健

　　对于未来经济形势的判断积极。1）外部环境：从加息的外溢性转向复苏的不均衡，外部的压力趋于缓和。2）内部环境：从需求不足、经营困难、风险隐患较多转向“稳定回升基础不稳固”，内部的阶段性压力也有所改善。

　　对于宏观政策的基调趋向稳健。1）增加了“加强逆周期调节”，货币政策的宽松不会马上退出。2）从“充分发挥货币信贷效能”转向“始终保持货币政策的稳健性”，未来货币政策将继续在总量适度的情况下，发力货币信贷新特点下的结构工具。

　　展望：配合财政，加快国债市场建设

　　总量性政策关注货币和财政的配合。央行强调“把握货币信贷供需规律和新特点”，保持金融支持实体的稳定性和物价水平的合理稳定，预计未来货币政策将继续在总量适度的情况下发力新特点下的结构。关注财政和货币的协调，未来人民银行在政府债券增发的形势需要下加强协调配合，保障政府债券顺利发行。

　　结构性政策工具是货币政策的关注重点。三季度结构性方向更为明确，方向一方面围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章，另一方面关注对民营小微企业的政策倾斜（金融对民营经济的支持与民营经济对经济社会发展的贡献相适应）。

　　房地产金融支持上继续关注对“三大工程”的金融支持——城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设。

　　短期仍面临汇率波动压力。对于汇率政策的表述从二季度的“综合施策、稳定预期”转向了“立足长远、发轫当前”，当前在全球经济周期错位的状态下，汇率政策仍要“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，金融市场波动风险